瑞聲科技（02018）從傳統「聲學零部件廠商」逐步轉型為「AI 感知硬件平台」，核心邏輯在於 iPhone VC 散熱獨供放量、AI 服務器液冷 CDU 全球交付、SRG 光波導量產爬坡、機器人電機獲頭部客戶定點，以及車載聲學綁定特斯拉、理想及小米等多重利好推動。
2026 年上半年收入 145.06 億元人民幣，按年增長 8.9%，創半年度新高；毛利率 22.4%，提升 1.7 個百分點；剔除去年一次性收益後，扣除非經常性損益淨利潤按年大增 37.4%。
分業務方面，聲學及電磁傳動收入 60.12 億元，按年增長 14.2%，毛利率達 28.6%；精密結構件及散熱收入 32.51 億元，按年增長 12.5%，其中散熱收入 11.0 億元，按年暴增 400%。VC 均熱板受惠於 iPhone 17 Pro 首次搭載，常州產線每年新增 1.5 億片產能；旗下遠地科技液冷 CDU 每月交付產能超過 600 台，已躋身中國 AI 服務器液冷市場前三位。
車載聲學收入 22.35 億元，按年增長 23.1%，特斯拉全系、理想、小米 SU7 及極氪 9X Naim 聯名音響項目均已獲定點。傳感器及半導體收入 8.58 億元，按年增長 41.0%，為增速最快業務；光學產品收入 20.47 億元，按年下跌 22.7%，惟 6P 及以上鏡頭佔比接近兩成，以價換量策略清晰。
光波導方面，SRG 衍射光波導已進入 Meta、Google 及三星供應鏈，良率超過 80%，下半年進入規模化量產窗口。
隨着 AI 終端、AI 數據中心、智能汽車及 AR 產業同步發展，瑞聲科技正由傳統消費電子零部件供應商轉型為多元 AI 硬件平台，中線成長空間值得關注。
建議投資者中線持有。
目標價 45 元，止蝕價 33 元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
