智譜（02513）

智譜（02513）作為「全球大模型第一股」，近期憑藉 GLM-5.2 旗艦模型全量開源，以及納入恒生科技指數與港股通，股價表現持續良好。集團 2025 年全年營業收入錄得 7.24 億元人民幣，按年激增 131.85%；其中 MaaS 平台年度經常性收入（ARR）達 17 億元，於 12 個月內提升 60 倍，API 調用量實現指數級躍遷，付費 Token 消耗量持續創出行業新高，充分驗證其商業化飛輪已正式啟動。

值得留意的是，GLM-5.2 支持 1M 超長上下文，在 SWE-bench Pro 編程基準上超越 GPT-5.4，並採用最寬鬆的 MIT 開源協議，直接承接 Anthropic 對華斷供 Claude API 後釋放的開發者生態紅利，戰略意義非凡。

集團於 6 月正式啟動「A+H」雙重上市計劃，擬於科創板募資 150 億元人民幣用於大模型研發，並已獲納入港股通，觸發被動資金配置，流動性顯著提升。智譜憑藉其技術壁壘、政企客戶黏性及國產算力適配佈局，正朝着「中國版 Anthropic」的戰略定位邁進。

隨着智能體工程從氛圍編程向工業級數字工程師演進，Token 調用量將迎來新一輪爆發，後市可持續跟進其生態擴張及盈利拐點進度。

目標價 1,900 元，止蝕價 1,286 元。