中國生物製藥（01177）

中國生物製藥（01177）於 9 月 11 日公布關聯交易，擬透過全資附屬公司以 44.8 億元人民幣收購目標公司 100% 股權，間接增持正大天晴 5% 股權，持股比例由 60% 提升至 65%，交易以內部資源現金支付。作價約相當於正大天晴過去 12 個月經調整歸母淨利潤的 19 倍市盈率，較評估公允值折讓約 10.5%；以 2026 年 6 月底 LTM 經調整歸母淨利潤計算，是次收購可增厚集團經調整歸母淨利潤約 3.5 億元人民幣或約 7.4%，直接提升股東回報。

正大天晴作為集團臨床、生產及銷售三大核心職能的戰略承載平台，2026 年上半年收入 164 億元人民幣，同比增長 14.5%；創新藥收入同比增長 38.3%；經調整歸母淨利潤 52.6 億元，同比大幅增長 88.5%。其研發實力穩居國內前三，已建立小分子、抗體、ADC、TCE、口服蛋白降解劑及吸入藥械等前沿平台，創新藥已有 15 款上市、40 餘款臨床在研；2026 至 2030 年預計近 25 款創新藥獲批，國內銷售峰值合計超 400 億元。

年內正大天晴除與賽諾菲、阿斯利康達成重磅海外授權外，亦就 TQB2102 達成兩筆海外區域授權，出海路徑持續拓寬；AI 全鏈條賦能已進入效益兌現期，並向集團子公司系統性輸出。

此次增持不僅強化核心資產控制權，更直接增厚歸母利潤。配合創新藥商業化加速及 BD 出海常態化，集團正從傳統製藥向國際化創新平台切換，中線估值重構空間值得跟進。

目標價 6.6 元，止蝕價 4.9 元。