信義光能（00968）為「全球光伏玻璃龍頭基本盤＋海外產能對沖貿易壁壘＋1.6mm 超薄玻璃卡位下一代電池＋可再生能源高毛利緩衝」的多因子標的，當前核心邏輯在於行業底部出清與四重催化共振。
2026 年上半年收入 84.30 億元人民幣，按年下跌 22.9%；純利僅 3901.6 萬元，按年大跌 94.8%；太陽能玻璃毛利率僅 3.3%，已觸及現金虧損線。惟公司憑藉海外產能溢價及主動控制交付，表現仍優於同業福萊特同期錄得的 3 至 4 億元淨虧損。
行業層面，年初至 9 月冷修產能約 1.96 萬噸／日，庫存天數由 5 月高位 53.4 天回落至 9 月約 35 天，預期下半年至 2027 年上半年玻璃價格潛在升幅可達 22%。
催化因素方面，歐盟對中國太陽能玻璃實施長達 12 年的雙反措施已於 10 月 22 日正式取消，中國太陽能玻璃進入歐盟市場可享零關稅待遇；印尼第二窯爐於 10 月點火，一期雙窯合計 2400 噸／日產能全部投運，海外產能佔比提升至約 20%；1.6mm 超薄高強度鍍膜玻璃良品率達 98.7%，已獲隆基、晶科及牛津光伏框架協議支持，卡位 TOPCon 4.0 及鈣鈦礦疊層產業鏈。
風險方面，需留意玻璃價格回升不及預期、印尼產能爬坡進度、貿易壁壘轉向碳足跡要求，以及高股息率僅屬盈利低點下的數學結果。
建議投資者中線持有。
目標價 2.7 元，止蝕價 1.8 元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
