美股反彈後再度走弱，納指100進入技術性調整，費城半導體指數重挫。科技巨頭最新財報加劇了市場對AI發展放緩及資本支出擴大風險的憂慮，多隻曾被熱捧股份大幅下挫，意味著AI的偉大敘事暫時遭遇打擊，投資者情緒顯得相當脆弱，對各類壞消息的放大效應十分顯著。儘管部分個股急跌後估值浮現吸引力，但在美國中期選舉、中東地緣政治風險（如新一輪打擊伊朗）以及大型初創如 Anthropic 上市等不確定性落地前，疊加年底前基金經理常見的獲利回吐壓力，11月美股的後市風險絕對不容輕視。
這種跨市場的風險釋放，也迅速傳導至貴金屬市場。黃金近期未能發揮傳統避險功能，金價一度跌穿3,900美元關口，創下一年新低。從基本面來看，黃金的長期投資價值與全球資產配置需求並未改變；今輪急挫的背後，主要是科技股大跌觸發了市場對美元的強烈流動性需求，部分投資者被迫拋售黃金持倉以換取現金應急。
另一方面，黃金在短線缺乏強效催化劑：央行持續買金的題材已經討論了幾年，較難在短期內吸引巨額新資金；聯儲局展開加息週期後，也變相拉高了持有黃金的機會成本。回顧去年金價急升近70%，當價格自年中歷史高位回落時，投資者若要維持長線投資組合中的黃金配置比例，便需被動持續減倉，這也成為壓抑金價的潛在因素。
與此同時，市場正在重新審視美債的避險角色。若民主黨一如預期在中期選舉中橫掃兩院，將對特朗普的施政形成強大牽制，此前曾引發的「拋售美國資產（Sell America）」交易風險可望有所舒緩；配合當前具吸引力的美債收益率，大量資金短線轉向買入美債避險，導致黃金要重振牛市格局，恐怕還需要時間醞釀。
張建泰文
張建泰 (Ken Cheung)
在企業及投資銀行從事外匯及宏觀分析工作超過12年，曾任職首席亞洲外匯策略師，並定期接受本地及海外媒體訪問，包括Bloomberg、Reuters及CNBC，發表精闢獨到的匯市觀點。
Ken畢業於香港中文大學經濟系，取得學士及研究碩士學位，並在2012年獲得特許金融分析師(CFA)專業資格。
