美的集團（00300）是「白電龍頭現金流強＋海外 OBM 增長＋AI 數據中心液冷及工業技術第二曲線＋庫卡機器人自動化」的科技製造平台，應以 To B 業務兌現能力及扣非利潤質量作為核心衡量指標。
2026 年前三季度收入 3673.65 億元人民幣，按年增長 1.19%；歸母淨利潤 413.93 億元，按年增長 9.27%；第三季單季歸母淨利潤 149.47 億元，按年大增 25.93%，成為業績放量突破的核心催化劑。
惟前三季度扣非淨利潤 287.88 億元，按年下跌 22.49%，反映匯兌損失、原材料價格及公允價值變動對利潤質量造成擾動；加權平均 ROE 仍達 18.06%，維持較高水平。
分業務來看，樓宇科技收入 309 億元，按年增長 10%；機器人與自動化收入 249 億元，按年增長 10%；工業技術收入 183 億元，按年下跌 13%。第三季海外 OBM 營收增長超過 20%，在全球逾 200 個國家及地區布局的基礎上，成為對沖內銷疲弱的主要增長曲線。
集團已加入英偉達 MGX 生態，自研磁懸浮補冷型 CDU 成功落地阿里雲架構，並取得中國移動冷水機組集採約 70% 份額。順德液冷智造基地預計於 2027 年投產，構成由家電企業向 AI 基礎設施溫控平台重估的關鍵期權。
集團年內回購約 133 億元，其中約 118 億元為註銷式回購，直接增厚每股價值。
建議投資者中線持有。
目標價 108 元，止蝕價 90 元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
