和黃醫藥（00013）當前屬「商業化產品復甦＋全球BD兌現＋ATTC平台期權」的創新藥配置標的，集團基本面已重回核心產品增長軌道。
2026年上半年總收入2.783億美元，按年微增0.22%；歸母淨利潤1,592.80萬美元，按年大跌96.50%，主因去年同期出售上海和黃藥業45%股權錄得約4.16億美元一次性收益，並非核心藥業經營惡化。
期內腫瘤及免疫業務綜合收入1.623億美元，按年增長13%，其中腫瘤產品銷售收入1.21億美元，增長23%。FRUZAQLA海外銷售1.854億美元，增長14%，美國以外市場約6,890萬美元，按年大增約70%，武田預計2026財年銷售增長約25%；國內愛優特銷售6,080萬美元，大增41%，蘇泰達銷售1,840萬美元，增長45%，反映醫保準入及適應症擴展成效顯現。
估值彈性核心來自ATTC平台。10月21日集團與GSK就HMPL-A830達成獨家開發及許可協議完成交易，GSK取得大中華區以外全球權益，集團預期短期收取1.10億美元首付款，並可獲最高約11.85億美元監管、開發及銷售里程碑，另加分層特許權使用費。A830為全球首個抗EGFR抗體偶聯KRAS抑制劑，針對結直腸癌、胰腺癌及肺癌，全球I期臨床已啟動，首名患者於9月24日在中國接受首次給藥。
賽沃替尼方面，SAFFRON全球III期研究PFS及OS均達統計學顯著改善，阿斯利康已向美國FDA提交新藥上市申請，若獲批將成為集團第二款全球出海產品。
集團現金及短期投資約13.75億美元，經營利潤由虧轉盈，現金儲備足以支撐全球臨床及BD拓展。建議投資者作為創新藥出海主線的彈性倉配置，中線估值重估空間值得跟進。
目標價28元，止蝕價21元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
