百度集團（09888）

隨著AI核心業務逐步撐起收入佔比，百度集團（09888）已展現從傳統搜索公司向專業AI生態龍頭轉型的清晰軌跡。與此同時，集團於2025年宣布2026年底前首次派息，並加推高達50億美元回購計劃，彰顯對股東回報的承諾。

全棧AI技術護城河進一步鞏固——文心大模型5.0正式發布，參數規模達2.4萬億，全面接入千帆平台、文心一言及百度慧播星等關鍵產品線；晶片業務昆侖芯近日啟動科創板上市輔導，中金擔任保薦人，芯片至框架至模型至應用的全鏈條價值有望進一步釋放。

綜合而言，百度當前估值相對於純AI同業屬合理，同時結合穩健的傳統搜索現金流，提供足夠安全邊際，並有望持續受惠於國內「人工智能+」頂層政策支持。隨著新的管理層指引明確以「AI+雲」雙引擎驅動業務增長，集團正式進入AI變現紅利之周期，是市場上少數具備從底層芯片到應用場景全自主閉環的資產標的，後續建議密切關注智能雲收入增速、文心大模型API調用量，以及Robotaxi盈利城市進展等關鍵指標。

目標價162元，止蝕價128元。