傳統智慧常言「五窮六絕」，究竟5月份的港股是否真的無利可圖？翻查了過去26年恒生指數的5月份歷史數據，發現「跌多升少」確實是不爭的事實。
在這26年間，恒指於5月份共錄得10次上升及16次下跌，下跌機率高達逾六成。為了讓大家在今年5月部署時更有把握，我們不妨從「升跌幅度」與「高低波幅」兩大維度進行深度拆局。
升跌幅度拆局：升幅溫和，跌市暗藏殺機
從過往的單月升跌幅來看，5月份即使造好，潛在回報往往相對受限；相反，一旦遇上跌市，下行風險絕對不容忽視。
升市表現（共10次）：逾半升幅微弱
- 少於 3%：5次（反映即使單月錄得升幅，力度亦多屬溫和）
- 3% 至 5%：3次
- 9% 左右：1次
- 17% 以上：1次（屬極端牛市例外情況）
跌市表現（共16次）：下行空間具威脅性
- 少於 3%：6次
- 3% 至 5%：5次
- 5% 至 7%：2次
- 9% 以上：3次（反映跌市一旦成型，有近兩成機率出現深度調整）
波幅統計：傳統5月極度波動，大波幅佔優
除了單月最終的升跌數字，投資者更應關注月內的高低波幅（Amplitude）。筆者整理了過去26年5月份的波幅分佈，結果顯示這是一個「大波幅主導」的月份：
| 恒指5月波幅區間 | 出現次數 (過去26年) | 歷史佔比 | 情況分析 |
| 0% – 5% | 3次 | 約 12% | 窄幅上落極為罕見 |
| 5% – 7% | 9次 | 約 35% | 屬於正常波動範圍 |
| 7% – 10% | 4次 | 約 15% | 波動性開始擴大 |
| 10% 以上 | 10次 | 約 38% | 極端波幅頻繁出現 |
總結及投資策略部署
數據清楚反映，傳統5月份不僅下跌機率較高，市況亦極之波動。超過一成（10%）的「超大波幅」出現機率高達38%，意味著盲目「估底」或長倉持有的風險極高。
