雖然第二輪美伊談判尚未正式展開，但市場情緒已極度樂觀，美股接連創下新高，而一向被視為避險資產的美元卻回落至98左右水平。今年美元的反彈浪是否已經結束？美元貶值交易是否會重新抬頭？油價市場又如何反映中東戰爭的發展進展？以下從中東局勢、股市、油價及美元走勢四個角度，作出有系統的分析。
中東局勢：特朗普的「開天殺價」談判策略
特朗普多次公開表示，美國與伊朗在談判上已取得重大進展，雙方非常接近達成協議。他透露伊朗可能同意不擁有核武，或將濃縮鈾相關協議維持20年，並重新開放霍爾木茲海峽。目前的14日停火協議即將屆滿，但特朗普並不擔心，強調可以延長停火。
然而，這些條件目前看來更多是特朗普單方面提出的「開天殺價」起點，而非伊朗已完全答應的結果。特朗普一貫的談判風格就是先開出高條件，再逐步退讓以達成交協議。他明顯希望盡快結束戰爭，一方面面對美國國內日益增加的政治壓力，另一方面油價長期高企已對全球經濟構成負擔。此外，伊朗軍事設施已被嚴重打擊，如果有第三方（如中國）參與斡旋，伊朗較有可能坐下來談判。
儘管如此，分析認為第二輪談判短期內未必能迅速達成全面協議，即使達成後，也存在協議被破壞的風險。目前局勢仍存在較大不確定性，樂觀情緒可能過於超前。事實上，美伊談判仍處於風雲變色的狀態，過去幾天，霍爾木茲海峽重開後又再關閉。
股市是否「升過龍」？
市場目前對中東局勢緩和的憧憬，已充分反映在股價上，美股在戰爭爆發一個半月後便已創新高。這與去年特朗普發動貿易戰時的情況有相似之處：初期市場波動，之後隨著談判進展逐步修復並再創新高。
股價通常反映未來幾個月的事態，目前的樂觀情緒，加上美股已處於高位，似乎已提前計入中東局勢明顯緩和的預期。然而，這一輪升勢更多由情緒主導，市場似在回補淡倉（做空倉位）。一旦停火協議顯得脆弱，或負面因素浮現，股市或面臨調整風險。
更重要的是，能源價格高企已成事實，這會推升全球通脹風險。多家央行因此可能提前行動：英倫銀行已明確表示因通脹壓力隨時加息，日本央行四月亦不排除加息，聯儲局內部亦開始討論加息可能性。從減息或不加息週期，轉向年內明顯加息，對市場流動性和資金成本構成重大威脅。在這種背景下，股市持續創新高，個人判斷略顯「升過龍」，需警惕貨幣政策逆轉帶來的衝擊。
油價市場：結構性變化難逆轉
油價是最能直接反映中東戰爭發展的指標。以布蘭特期油為例，目前油價已回落至每桶100美元以下，但仍維持較高水平。即使停火協議未能完全落實，短期內原油供應也難以快速恢復正常，仍需一段時間消化影響。
戰爭期間，途經霍爾木茲海峽的運油量佔全球約20%，中東海灣國家每日石油輸出減少約1000萬桶（佔全球10%）。特朗普以反封鎖海峽策略逼伊朗談判，雖有一定成效，但同時進一步打擊伊朗石油出口，令全球供應量處於更低水平。即使各國釋放石油儲備，仍未能將油價明顯壓低至70-80美元區間，因此油價高企屬合理現象。
從石油現貨與期貨市場的價差（backwardation）可見，四月曾出現極端逆價差，六個月期貨與現貨價差高達30美元/桶。這反映短期供應極度緊張：海峽受阻、生產受打擊，但工廠與交通需求仍需用油，只能接受高價。六個月後，市場預期可能出現停戰、供應更具彈性，或改用其他航道，故遠期油價預期低於現貨。
最近逆價差有所舒緩，主要因停火協議出現及霍爾木茲海峽部分重新開放的預期（伊朗曾宣布全面開放）。但與開戰前僅2-4美元的正常價差相比，目前差距仍大（最新約10至20美元），顯示戰爭已改變石油市場結構：中東運輸風險溢價上升，海峽自由航運的保證性降低。未來油價是回落至70-80美元，還是反彈至120美元，值得市場繼續觀察。
美元基本面轉向不利
美元作為避險情緒的「溫度計」，與戰事發展同升同跌。美匯指數由四月高位100以上回落至98左右，顯示避險需求減弱。股市創新高後，市場不再急於預備美元流動性來應對潛在股災；當投資者逐漸適應中東局勢，即使油價高企，經濟也未真正停擺，恐慌情緒自然消退。
