近日外匯市場最矚目的事件，莫過於日本當局終於兌現干預警告，出手拯救持續貶值的日圓。在屢次口頭警示後，日本財務省與央行終於付諸行動，令美元兌日圓從160亞洲盤高位急挫500點至155水平，跌幅約3%；日圓兌港元亦回升至「5算」水平。這次干預並非單純的「口術」，而是非常可能真金白銀的市場操作。
一、干預尚未完結：歷史慣例與官員態度
參考過往經驗，日本當局的外匯干預極少「一次性」完成。2022年及2024年，日本分別動用630億及980億美元進行干預，而據媒體估算，本輪初步干預規模已達350億美元。負責外匯事務的官員三村淳明確表示「市場仍存在投機倉位」，財務大臣片山皋月亦形容「現在是採取果斷行動的時候」。
從操作邏輯看，干預的目的是徹底擊潰日圓淡倉及套利交易者。若只進行一次單邊操作，投機資金很快便會捲土重來，將匯價重新推回弱勢。因此，更可能出現的模式是「斷斷續續、防不勝防」的多次干預，猶如大地震後的餘震，以確保效果持續。除非聯儲局與日本央行的政策方向出現根本轉變，否則短期內美元兌日圓仍有進一步下跌空間。對於急需兌換日圓作旅遊用途的讀者，現階段提早換匯較為穩妥；若不急用，則需注意套利交易終將重新主導市場。
