今天有人請我預測香港外匯基金在2026年第四季及全年的表現，這在當前異常波動的市場中極為困難。經歷了嚴峻的十月及美國中期選舉後緊接的十一月第一週，不同金融資產出現劇烈波動，距離第四季或2026年結束僅剩七週，香港及全球股票、債券及外匯市場的近期走勢極難預測，此刻比歷史上大多數時候更甚。
我固然希望全球股市能從近期暴跌中反彈，並重新聚焦於美國宏觀及微觀基本面的穩健基礎，但中期選舉後美國政治局勢的突然轉變，以及對經濟及政治政策可能急劇變化的擔憂，或會繼續壓抑市場情緒，令資產價格持續疲弱及／或大幅波動。事實上，選舉結果所帶來的不確定性，往往較選舉本身更具殺傷力。當市場無法清晰判斷未來數年的稅收、貿易、監管及財政政策方向時，資金自然傾向避險，波動率指數隨之抽升，風險資產的估值亦難免受到壓縮。在這樣的環境下，任何對外匯基金短期回報的精確預測，與其說是分析，不如說是猜測。
另一方面，短期內出現強勁反彈的機會並不低，但時機卻無法預測。距離第四季或2026年結束仍有七週，股票、債券及外匯市場可以扭轉走勢，強勢收官。歷史上不乏這樣的例子：市場在極度悲觀的氛圍中突然觸底，隨後展開一輪令人措手不及的升浪。然而，即使強勁收尾的機會合理，市場在未來數月持續尋底的可能性亦不容忽視。即使能在年底前觸底，也無法預測何時及回升多少。各種可能性都存在 – 這正是市場的本質。任何人若聲稱能準確預測未來七週的資產價格走勢，要麼是過度自信，要麼是別有用心。
因此，我請各方對這個真正長期性的香港財富基金工具採取長期角度，忽略 – 或至少盡量少關注 – 其短期回報。外匯基金並非為季度回報而設，它的使命是保衛香港的貨幣穩定，並在長期內為香港市民累積財富。更重要的是該基金產生穩健長期增長的能力（多年來它已做到），不僅穩定，更支持我們的長期經濟及社會增長。回顧過去數十年，外匯基金經歷了無數次市場震盪 – 亞洲金融風暴、環球金融海嘯、新冠疫情、地緣政治衝突 – 每一次當時看似驚心動魄，事後回望卻不過是長期上升軌跡中的一個小波折。真正決定基金成敗的，不是某一個季度的數字，而是十年、二十年甚至更長時間的複合增長。
投資者應學習的最重要道理是：長期投資的增長潛力及能力，實際上取決於我們忽略、接受及忍受短期價格波動及賬面虧損痛苦的能力。這一點說來容易，做來極難。人類天性傾向於關注眼前的事物，對短期的損失感受遠較長期的收益強烈 – 行為金融學稱之為「損失規避」。正因如此，大多數投資者往往在最不該離場的時候離場，在最不該追入的時候追入，最終錯失了長期回報中最豐厚的部分。我們越不在意短期數字，香港外匯基金便能增長得越好，為我們產生回報。事實上，我們也應對這個基金，以至我們自己的長期投資賬戶及強積金，採取這種耐心態度，這對我們自身有益！與其每季緊盯外匯基金的賬面數字，不如問一個更根本的問題：十年後，這個基金是否仍能穩健地守護香港的金融防線，並為我們的下一代累積足夠的資源？如果答案是肯定的，那麼短期的波動，實在不足掛齒。
陳俊文（Norman）是一位獨立投資策略師，擁有超過30年專業投資經驗，曾在家族辦公室、銀行、精品基金公司、財富管理公司工作。在其職業生涯中，管理過多種資產，包括全球股票投資組合、多元資產投資組合、基金中的基金和可轉換債券基金。Norman對全球金融市場及多種投資資產具深入了解，包括全球股票、債券（高等級、高收益、混合、可轉換）、衍生性商品（選擇權、認股權證、掉期等）以及各類多頭和多頭產品對沖基金。他經常接受媒體採訪，並曾擔任多家大專院校專業金融課程的客座講師。
