去年，白銀上演了一場凌厲的升浪，全年漲幅高達1.7倍，大幅跑贏黃金。然而，急升過後，今年銀價一度出現「反高潮」，從每盎司121美元的高位大幅回調近半，跌至61美元，令不少高追的投資者損手。其後，銀價開始修復失地，更於近日向上突破每盎司83美元的關口，打破了今年以來「一浪低於一浪」的格局，但隨後卻因債息飆升而反覆下挫。
白銀正處於關鍵位置，向上似乎有動能，但下跌幅度亦不容忽視！我們不妨從基本面與宏觀因素出發，剖析這次升勢能否持續。
強美元與加息：宏觀逆風
要判斷白銀後市，首先需了解今年銀價為何能夠收復失地。表面上看，宏觀環境對金屬市場並不算友好。兩大因素最為關鍵：一是強美元，二是加息預期。
這兩者皆與中東地緣衝突息息相關。避險需求推動美元反彈，對以美元計價的貴金屬構成壓力。同時，能源供應受阻引發的通脹擔憂，令全球央行可能轉向加息，這對於持有沒有收益的資產（如貴金屬）而言，機會成本上升，無疑是最大的敵人。因此，金價與銀價早前均出現明顯下跌。
然而，白銀的角色並不相同。傳統上，白銀被視為「一半是貴金屬，一半是工業金屬」。正因為其獨特的雙重屬性，在AI與新能源的浪潮下，衍生出新的戰略需求，使其走勢有別於黃金。
白銀上漲的兩大引擎：AI與新能源
白銀是所有金屬中導電率最高的，這使其成為AI基礎設施不可或缺的原材料。一台AI伺服器所需的GPU或AI晶片數量遠超傳統伺服器，而這些晶片正需要白銀作為導電的粘合劑。據統計，一台AI伺服器便需使用10至20克的白銀。
隨著AI熱潮從科技股擴散，白銀的工業需求被徹底點燃。美國政府早已洞察此趨勢，去年11月已將白銀列入關鍵礦物清單，預示著未來可能對出口施加限制。各國為確保AI產業鏈的穩定，勢必開始囤積白銀實物，這從戰略層面進一步推高了需求。
地緣衝突導致的油價急升，促使各國加快從依賴石油轉向新能源。無論是風力發電、太陽能發電，還是新能源汽車，白銀都是關鍵組成部分。
以太陽能為例，需要將銀漿塗在矽板上才能運作；風力發電機的大型裝置亦需耗用大量白銀；而電動車相較傳統汽車，更會多用60%至80%的白銀，用於電力轉換、電池管理及自動駕駛感應元件。可以說，白銀已成為全球能源轉型中的「戰略性工業金屬」。
供應瓶頸：為何礦商不增產？
既然需求與日俱增，為何礦商不增產？問題在於，全球約有70%的白銀是開採銅、鉛、鋅等其他礦石的副產品，純粹的白銀礦場極為罕見。這意味著白銀的供應彈性很低，無法快速回應需求的爆發。根據白銀協會的數據，過去五年市場已持續處於供不應求的狀態，而地緣衝突只會令情況加劇。
風險猶在：單邊牛市機會不高
儘管長線需求故事動聽，但投資者仍需留意以下風險：
AI熱潮回調風險：目前AI相關股市已創下歷史新高，升勢相當凌厲。一旦市場對AI熱潮的憧憬冷卻，將直接影響對白銀需求的判斷，觸發價格回調。
加息超預期：若全球央行因能源價格高企而決心加息，且幅度超出市場預期，將對所有貴金屬（包括白銀和黃金）帶來衝擊。持有無收益資產的機會成本上升，將壓抑投資意欲。除此以外，新任聯儲局主席沃什上場後，其貨幣政策取向會否對貴金屬市場帶來新的衝擊，也是短期內需要關注的變數。
