港股近期上升動力不足，雖然恒指整體走勢平穩，但相對外圍美股、內地股市，走勢明顯落後。作為權重成分股的大型科企股價低迷，成為拖累股指向上大幅反彈的重要因素。
的確現時「ATMXJ」在市場定位略為尷尬，外圍科技股上升的時候，此類股份未必成為資金追逐焦點，外圍科技股下跌時，這些股份又難有明顯向上動力。但另一層面來看，現時一些大型科技相對較低的估值，即使大型科企業績不具爆發性，而是溫和增長，亦已逐步對目前估值帶來支持。
內地股市為港股增承托力
投資市場即將踏入五月份，傳統上港股有「五窮六絕」之說。惟今年「五窮月」效應未必特別顯著，因為現時市場較容易受到中東局勢消息面所影響，同時，現時美股在歷史高位附近運行，以及內地股市繼續表現強勁，料將為港股提供較強的下方承托力度。
另一方面，港股進入首季業績期尾聲。前期筆者曾分享，今年首季內地經濟表現要較去年第四季強勁，預期首季業績期的數據，對市場帶來的影響要較3月底前的業績期要正面，而目前為止所表現的數據，大致符合預期。而從近期一些企業業績數據來看，筆者認為藥明系不妨值得長線關注。
藥明康德（02359）首季收入及利潤錄得按年增長28.8%及26.7%，截至3月底在手訂單數額按年增長23.6%。數據反映藥明康德繼去年利潤大升超過一倍後，今年開局延續強勢表現。雖然藥明生物（02269）及藥明合聯（02268）是每半年公佈一次業績，但兩者在去年利潤亦分別錄得按年增長46.3%及38.4%。而分別作為小分子、大分子、生物偶聯藥物的藥品研發平台，藥明系業績的全面增長並非偶然，並體現在行業性質之中。
藥明系業績高增長
由於創新藥的研發具高度不確定性，不論外企還是中企，一項藥品研發從一期臨床到最終商業化，成功的平均概率只僅高於10%。但根據內地行業報告數據，中企在藥品生產與研發相關成本通常較歐美地區低30%至50%。既然成功均是低概率事件，但站在外企的立場，為何不同更低的成本去「試錯」？這也就是去年以來，中資藥企大舉「出海」成功背後的原因。
藥企最終的研發能否成功未必容易推測，但研發這個過程，則讓藥品研發平台在業務需求方面享受明確增量，這也是為何近年藥明系業績高增長的原因。而筆者認為，中資藥企「出海」僅處於起步階段，頭部中資藥企的市值亦較外企龍頭大幅折讓。往後在行業估值向上修復過程中，藥明系仍能長線受惠。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
