蒙牛乳業（02319）2026 年上半年業績全面復甦，收入 447.95 億元人民幣，按年增長 7.77%；歸母淨利潤 23.71 億元，按年增長 15.94%。各項業務均實現正增長，鮮奶、奶酪、奶粉（可比口徑）增速均超 30%，常溫業務恢復正增長，冰淇淋穩健。
其中妙可藍多奶酪業務收入 28.87 億元，按年增長 28.95%，並首次派發中期股息 1.01 億元，分紅比例約 67%；貝拉米有機奶粉收入增長超 60%，艾雪冰淇淋在越南市場份額躍升至行業第二；每日鮮語帶動鮮奶收入增長超 30%。
毛利率雖受產品價格調整及原輔料價格上漲影響下降 0.99 個百分點，但費用率改善使經營利潤率維持平穩。上游牧業經營改善帶動非經營項目優化，即使所得稅調整繳納 3.199 億元，歸母利潤仍錄得雙位數增長。
隨着原奶步入上升週期，龍頭競爭力有望進一步提升，銷售與費用有望持續改善，利潤率進入上升通道。風險方面需留意消費復甦不及預期及原奶價格波動。
維持看好蒙牛，建議投資者關注。
目標價 20 元，止蝕價 17 元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
