石藥集團（01093）

石藥集團（01093）近期股價表現強勢，受惠於 ADC 創新管線密集兌現，以及港股創新藥板塊情緒回暖的雙重共振。公司 2025 年全年營業收入 260.06 億元人民幣，雖受集采影響按年下滑 10.4%，但研發投入逆勢增長 11.9% 至 58.09 億元，佔成藥業務收入比重達 28.2%，創新管線持續擴容。

核心催化劑來自 ADC 管線的兩大突破：

第一，自主研發的 EGFR 靶向 ADC（SYS6010）聯合自有 PD‑1 單抗恩朗蘇拜單抗的 III 期臨床研究（SYS6010‑015）已在中國正式啟動，針對已切除 II–IIIB 期驅動基因陰性、未達主要病理緩解的非小細胞肺癌輔助治療，計劃於 2026 年 7 月完成首例受試者入組；另一項 SYS6010 聯合恩朗蘇拜單抗用於驅動基因陰性、PD‑L1 陽性的局部晚期或轉移性 NSCLC 的一線 III 期臨床（SYNSTAR‑04）亦同步啟動。

第二，靶向 B7‑H3 的 ADC（SYS6043）於 6 月 24 日擬納入突破性治療品種，適應症為鉑耐藥卵巢癌；該藥於納入 627 例患者的 I 期研究中讀出數據，533 例可評估患者的客觀緩解率（ORR）達 41.8%，疾病控制率（DCR）81.4%，乳腺癌 ORR 最高達 56.8%，肺癌 46.3%。SYS6010 亦已獲得兩項 CDE 突破性治療認定及三項美國 FDA 快速通道資格，安全性優勢突出。

石藥集團兼具成熟產品現金流與豐富 ADC 創新管線，正處於創新成果集中兌現的關鍵窗口期。

目標價 9 元，止蝕價 6.5 元。