優必選（09880）近期發布上半年業績，營業收入 12.69 億元人民幣，按年大增 104.2%；整體毛利 5.67 億元，按年飆升 160.9%；毛利率 44.7%，按年提升 9.7 個百分點。
全尺寸具身智能人形機器人更是爆發式增長，收入 5.9 億元，按年激增 1,445%；銷量 921 台，按年飆升 1,947%；收入佔比由 6.1% 躍升至 46.5%。該業務毛利率高達 66.8%，貢獻集團整體毛利約七成。
期內淨虧損 3.39 億元，按年收窄 23%；經調整 EBITDA 虧損 1.74 億元，大幅減虧 45.9%，規模效應正逐步顯現。費用率全面改善——銷售／管理／研發費用率分別按年下降 17.2／18.0／11.2 個百分點，收入放量顯著攤薄費用。
研發投入持續加碼，上半年研發費用 3.03 億元，按年增 38.9%，佔收入 23.9%。合作方面，8 月 20 日集團與新加坡電信簽署諒解備忘錄，探索具身智能機器人技術與 5G 網絡的深度融合；8 月 19 日與基本半導體達成戰略合作，聚焦碳化硅功率器件在人形機器人領域的應用。
優必選正處於人形機器人規模化交付、毛利率持續改善及虧損顯著收窄的三重利好交匯點，中線估值重構空間值得跟進。
目標價 95 元，止蝕價 75 元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
