近期港股在經歷前期反彈後，上升動能顯著衰減。截至本周三（19日），恒生指數持續於窄幅區間內反覆拉鋸。從近期處於較低的成交水平來看，市場在多重內外因素交織下處於深度觀望，向上受制於26,000至26,200強阻力位。結合內地最新公佈的「三頭馬車」經濟數據遜於預期、中報業績期企業盈利缺乏驚喜，以及大市成交持續低迷等多重制約，港股短期向上突破的空間受限，後市或將面臨進一步的技術與估值向下修正壓力。
從宏觀基本面來看，內地7月份「三頭馬車」數據承壓，反映宏觀經濟在結構性轉型過程中仍面臨較大的下行壓力。而7月份數據中除了反映消費意願依然謹慎、內需不足外，固定資產投資下滑速度則更為明顯。房企現金流壓力與化債進程尚未根本逆轉，對產業鏈上下游（如建材、家電、金融）形成持續壓力。
至於微觀方面， 當前正值港股上市公司業績密集披露期，企業基本面檢驗成為主導個股與板塊分化的關鍵。而近期的業務數據，筆者認為總體表現出兩大特點。第一，傳統科技龍頭增長放緩。儘管部分頭部科技企業透過降本增效與股份回購支撐利潤率，但受制於整體宏觀環境，電商促銷價格戰、雲計算增速及線上廣告投入等核心主業收入增速普遍放緩，且對未來季度的指引偏向保守。第二，傳統周期與消費板塊承壓。內房、原物料及傳統可選消費板塊的業績普遍未如預期，部分企業甚至出現利潤大幅下修。在缺乏強勁盈利增長支撐的背景下，似乎單純依靠估值修復的行情在短期內暫時難以維持。
此外，港股近期在流動性方面，呈現出「量縮價滯」特徵，反映增量資金入市態度未算顯著，限制指數向上空間。雖然近期北水維持淨流入，但資金主要集中於少數高股息、央國企及龍頭科技股，更多起到局部「托底」作用，難以扭轉現時市場處於觀望的氣氛。
從技術形態來看，恒生指數多條短期與中期均線呈現糾纏形態，顯示多空雙方在區間邊界展開爭奪，指數仍受制區間上落。但結合前文因素來看，筆者預期港股仍有機會下試25,000點關口，或50日移動均線支持。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
