優必選（09880）2025財年全年業績營業收入按年大幅增長53.29%至20.01億元人民幣，歸母淨虧損較上年同期收窄34.63%至7.15億元，虧損幅度顯著低於收入增幅，反映規模效應開始釋放。
人形機器人業務收入佔比已提升至超過四成，帶動整體毛利率提升9個百分點至37.7%。核心零部件自研率提高與萬台級量產規劃推動單機成本下降約50%，是虧損收窄的關鍵驅動力。
值得留意的是，公司已在報告期內實現人形機器人Walker X的量產交付，成為國內唯一具備量產能力的企業。產品覆蓋汽車製造、物流、教育及康養四大場景，並成功拓展阿聯酋、新加坡、泰國等海外市場，計劃於中東設立區域總部深化渠道合作。
公司戰略聚焦技術自研與生態構建，短期透過工業場景適配與供應鏈優化驅動毛利修復；中長期加速向3C電子、半導體等多場景滲透，目標在2026至2027年產能落地後確立全球工業人形機器人龍頭地位，預計規模效應下公司淨利潤有望於2027年起轉正。
當前股價對應市銷率約28.5倍，已反映較高的遠期成長預期。投資者宜密切跟蹤Walker S2系列在汽車工廠的批量訂單落地進度及海外市場突破節奏，待商業化信號進一步明確後作中長期部署。
目標價131元，止蝕價100元。
（筆者為證監會持牌人士，並未持有上述股份）
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
