近期，領先的記憶體與儲存類股（如SK海力士、三星、美光等）出現拋物線式反彈，交出三位數回報的佳績。多家華爾街機構認為，這只是新一輪「記憶體超循環」的開端。投資銀行及研究機構指出，受AI數據中心建設需求壓倒現有產能與庫存帶動，DRAM與NAND價格將迎來多年上升趨勢。以Wedbush為例，該機構認為，AI伺服器所需記憶體是傳統機器的數倍，將大量吞噬供應，從而推動DRAM與NAND價格在2026年可能錄得三位數漲幅。
有關記憶體製造商將獲得「暴利」以及超循環即將來臨的評論，突顯該族群盈利槓桿轉折的速度之快。隨着AI工作負載推動，到2026年每五個NAND顆粒中就有一個用於AI應用，投行認為記憶體已從典型的景氣循環產業轉變為戰略性基礎設施。這支持即使該板塊已出現爆發式上漲，領先記憶體股票仍有進一步上升空間的觀點。當前持股者或許仍可適度減持部分倉位，但應考慮保留一些部位，以觀察這場「超循環」理論是否真的會推動股價大幅走高。
超循環的歷史對比與本質差異
回顧過去二十年的記憶體產業，典型周期性循環通常由供需短暫失衡驅動，隨後因廠商激進擴產而急速逆轉。然而當前的「超循環」展現出截然不同的結構性特徵。過去，智慧型手機與個人電腦的換機潮雖能帶動需求，但週期長度與價格漲幅相對有限。反觀此次生成式AI與大規模語言模型的訓練及推論需求，令超大規模資料中心營運商以前所未有的速度擴建算力叢集。英偉達（NVIDIA）新一代GPU平台對高頻寬記憶體（HBM）的依賴，使HBM成為整個AI供應鏈中的關鍵瓶頸。SK海力士與美光相繼宣布2025年HBM產能已完全售罄，而三星也積極追趕。這種「預訂產能」的模式，大幅降低了過去記憶體市場常見的需求驟降風險。
供需失衡的量化分析
根據TrendForce與Gartner的最新估算，2025年全球AI伺服器出貨量將較前一年成長超過60%，每台AI伺服器的DRAM平均搭載容量高達1.5至2TB，是通用伺服器的6至8倍。同時，NAND快閃記憶體方面，由於AI訓練需要反覆讀寫大量數據，企業級固態硬碟（SSD）的需求亦呈現爆炸性成長。機構預測，2024年至2027年間，用於AI應用的NAND位元出貨量年複合增長率將達到45%以上。供給端則面臨產能轉換的剛性限制——現有DRAM產線轉換至HBM需耗時一年以上且投資巨大，短期內無法快速增加供給。這意味著標準型DRAM與NAND的產能將被排擠，進一步推升價格。分析師普遍預期，2026年DRAM合約均價全年漲幅可能達到50%至80%，NAND則在40%至60%之間，部分高階產品確實有機會出現三位數年增。
