百威亞太（01876）發佈一季度業績，總銷量微增0.1%至19.74億公升，主要受惠印度市場強勁雙位數增長及中國行業狀況改善，惟被韓國發貨安排時間差所抵銷；收入因中國額外投資而下降0.7%至14.93億美元，每百升收入減少0.8%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利則下跌8.1%至4.63億美元。
值得留意的是，集團在中國加大投資支持經銷商及非即飲渠道活化品牌，雖然導致期內中國業務銷量、收入及正常化EBITDA分別下降1.5%、4%及10.9%，惟銷量跌幅已環比持續收窄，策略執行漸見成效；印度業務則延續強勁動能，高端及超高端產品組合推動雙位數增長。
韓國方面，受去年4月加價前提前發貨造成高基數影響，銷量錄低雙位數跌幅，收入中單位數下跌，但即飲及非即飲渠道市佔率均有提升。
整體而言，百威亞太首季總銷量重拾正增長，管理層聚焦嚴格執行市場紀律以穩定銷量，高端化策略持續帶動毛利率升至51.1%，費用控制能力佳，盈利質量優異。集團續簽現金池協議提升存款上限至30億美元，保持資金配置效率與營運靈活性，整體基本面穩健，後續須觀察中國投資回報及韓國基數效應消退後的復甦進度。
目標價9.1元，止蝕價7.3元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
