近期港股市場走勢反覆整固，恒指一度向下考驗25,000點關口支持力度。從外圍環境來看，美國長期國債孳息率持續高企，壓制全球風險資產的估值擴張空間，令資金在部署上更為謹慎。與此同時，市場亦關注內地後續宏觀經濟數據的表現與政策落地的具體節奏。在這內外雙重變數的影響下，恒指短期內料將延續上落震盪的格局，並有較大機會進一步向下考驗 25,000點的心理關口支持力度。
上期筆者專欄部署，建議投資者在業績期前重點留意內銀板塊，而近期內銀走勢印證了該策略的前瞻性。受惠於穩健的信貸投放節奏與優良的資產質量控制，各大國有銀行公布的最新業績普遍超越市場預期，強勁的基本面帶動多隻龍頭內銀股價紛紛逆市破頂，成為弱市中較為罕見的亮點。
更重要的是，內銀股現時普遍具備6%至8%的股息率，且其分紅政策連貫清晰。這種確定性較高的高息回報，賦予了板塊極強的防守性。投資者不妨繼續以中長線的心態持有，鎖定收息回報。
在大市尋找方向之際，除了緊抱高息防守股，投資者亦可留意前期經歷深度回調、目前具備吸引力的板塊。其中，以友邦保險（1299）、保誠（2378）及富衛集團（1828）等為代表的國際保險板塊，或迎來估值修復契機。
早前市場傳出內地或針對投資人士在海外保單或征收稅項，度觸發國際保險股出現顯著的估值回吐。然而，筆者認為相關監管思路的初衷，主要是為了引導行業走向更規範化的運作，具體的政策細節仍有待進一步細化與落實。考慮到國際保險機構本身已具備極為完備的合規架構，且產品線高度多元化，預期政策對其實際營運的衝擊程度，或低於前期市場恐慌情緒所反映水平。
撇除短期的情緒擾動，從最新公布的業績數據來看，國際保險股的核心業務依然扎實。受惠於本地以及亞太區強勁的醫療與財富保障需求，行業的新業務價值（VONB）普遍維持穩健增長趨勢，新業務利潤率亦保持在健康水平。儘管內地訪客業務在經歷去年的報復性反彈後，高基數效應逐漸浮現並回歸常態，但離岸高端財富管理需求的基本盤依然穩固，各大險企的現金流與償付能力指標均相當充裕。在股價經歷前期調整後，這些國際保險龍頭的市帳率及隱含內含價值溢價已明顯下降，提供了充足的安全邊際，投資者不妨留意該板塊的估值修復契機。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
