友邦保險（01299）

友邦保險（01299）近期表現明顯優於大市。核心驅動因素，除了整個保險板塊迎來估值修復浪潮外，亦離不開集團基本面的多重利好。友邦正加速向分紅險轉型，在監管引導預定利率下調的背景下，分紅產品需求持續升溫，友邦憑藉其行業領先的58.2%新業務價值率，將最能受惠於此負債成本下移的結構性趨勢。

其次，集團宣布將於4月贖回總值7.5億美元的永續證券，贖回價為本金100%加應計利息，優化了資本結構的同時，也提振了市場對其穩健資本管理能力的信心。從資產端來看，隨著長端利率出現企穩預期，保險公司優化資產配置的空間打開，有利於資產端表現回穩。短期而言，雖然地緣政治衝突或會擾動市場情緒，但無改其中長期投資價值。

展望未來，在2025年低基數效應下，預期友邦保險新業務價值增長強勁，加上盈利與派息穩定，核心的營運ROE及合約服務邊際（CSM）等指標表現良好。現價內含價值（PEV）約1.48倍，相比其業務的高增長性及價值對利率的弱敏感性，估值仍具重估空間。

目標價95元，止蝕價80元。