港股市場在過去一周表現持續低迷，恒指更一度失守24,000點關鍵心理關口支撐，探至本輪調整以來的低位。儘管盤中曾出現技術性反彈，但由於缺乏成交量配合，反彈力度相當有限，整體市場情緒依舊偏向謹慎。雖然市場對聯儲局進一步加息的預期近期有所降溫，但代表無風險利率的美國長債息居高不下，直接收緊了市場的流動性，導致風險資產普遍承壓。
對於目前的市況，投資者暫時不宜過度進取。在技術層面上，港股後市正處於築底與尋找方向的階段，下方23,800點將是短期內最重要的防守線，投資者需密切關注該位置能否成功構築為近期底部。在這種震盪市中，市場資金往往會尋找具備長期基本面支撐的防守性與高成長性板塊。近期隨大市回落的醫藥板塊，尤其是具備全球競爭力的創新藥研發外包平台企業，其核心商業邏輯並未受損，估值回吐反而為長線資金提供了逢低佈局的戰略窗口。
中資醫藥行業卻正經歷一場深刻的價值重估。過去市場常將醫藥股視為跟隨政策周期或集採紅利起伏的周期性品種。然而，近年來中資藥企在創新藥開發及國際化出海方面取得了顯著的突破，這種突破已經超越了過去的周期，並發展為一種足以挑戰傳統西方製藥巨頭優勢地位的長期結構性趨勢。
近年，不少中國本土創新藥企接連與國際跨國藥企達成重磅的外企授權協議。這些協議不僅為中資藥企帶來了高額的首付款，更包含了數十億美元計的潛在里程碑付款以及未來的銷售分成。這不僅直接改善了企業的現金流，更是國際醫藥界對中國創新藥研發實力的認可。
深入分析中資藥企及研發平台的長期競爭力，主要得益於中美兩國在宏觀環境與產業鏈定位上的差異。一方面，美國當前正面臨沉重的債務負擔，這直接削弱了其政府應對公共醫療開支與福利補貼的能力。隨著美國醫療體系控費壓力的增大，西方傳統製藥巨頭的利潤空間受到擠壓，導致其在本土進行高風險、高投入的早期研發意願與能力有所下降。與此同時，中國政府對創新藥企的扶持力度不減，從醫保目錄動態調整，到各地政府對創新醫藥產業的財政與政策傾斜，國內的政策環境正全方位呵護產業發展。
另一方面，中國藥企擁有人才薪酬成本，相對西方發達國家更具競爭力。在相同的預算下，中國藥企或研發平台能夠開展更多條研發管線的嘗試，大幅提高了押中重磅藥物研發成功的概率，使得試錯率具備更高的性價比。同時，中國龐大的人口基數與集中的醫療資源，使得臨床試驗的患者招募速度遠超歐美，極大地縮短了研發周期。正因如此，越來越多的國際藥企為了降低自身研發風險與成本，更願意將中後期的研發和生產工作外包給中國的優質平台，或者直接買斷中國藥企已證實療效的在研管線。
因此，筆者認為在行業長期利好的大趨勢下，醫藥股因大市調整而出現的回落，反而是分批吸納優質資產的良機。投資者應優先關注具備全球服務能力、客戶結構多元化的藥明系，包括藥明生物與藥明康德等。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
