藥明生物（2269）訂單積壓增長強勁，總訂單積壓達 251 億美元，按年增長 24%，其中三年期訂單積壓約 55 億美元，按年增長約 30%，為中期收入增長提供堅實能見度。
2026 年上半年，公司收入 117.9 億元人民幣，按年增長 18.4%；毛利率提升至 46.2%，經調整歸母淨利潤按年增長 38.4% 至 33.1 億元，經調整淨利率達 28.0%，盈利能力持續改善。
截至 6 月底，綜合項目總數達 1064 個，臨床後期項目 78 個，商業化生產項目 28 個。雙抗及 ADC 等複雜分子布局領先，雙／多抗項目 221 個，按年增長 32%；ADC 項目 328 個，按年增長 46%，新增項目中逾 70% 來自複雜分子，為未來增長核心引擎。
管理層重申三年收入年均複合增長約 20% 的展望，其中製造業務增長約 30%，並預期利潤率在產能利用率回升、生產力提升及高價值技術平台組合佔比增加帶動下結構性擴張。
人工智能藥物發現可加快候選藥物進入開發及製造階段，提供額外長期需求動力。公司全球產能布局持續完善，已運營 15 個 GMP 認證工廠，完成 49 項全球監管檢查，商業化交付能力進一步提升。
藥明生物訂單儲備充裕，複雜分子平台優勢突出，盈利質量持續改善，中長期增長確定性較高，值得投資者跟蹤。
目標價 60 元，止蝕價 46 元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
