近期港股走勢反覆，整體大市依然未能擺脫區間窄幅整固的上落市格局。上周末美國公佈的非農就業數據表現顯著強於市場預期，反映當地勞動力市場依然具備高度韌性。這項數據隨即引發市場對本月重啟加息的預期增加。與此同時，市場正高度觀望美國財政部即將舉行的10年期及30年期國債拍賣，投資者普遍屏息以待，希望藉此評估最新中標利率對長端債息的指引作用。
在環球流動性收緊預期及長債息率高企等多重宏觀不明朗因素交織下，資金入市態度偏向審慎，大市交投未見明顯突破，導致港股缺乏向上突破的動力。從目前的走勢推斷，預期恒指短期內將持續受壓，有機會再度下試25,000點的整數關口水平支持。
儘管宏觀利率環境持續偏緊，但近期國際倫敦金屬交易所的銅價強勢創下歷史新高，而內地期銅價格亦攀升至近年高位。值得留意的是，傳統上被視為經濟晴雨表的「銅博士」，過往在面對高利率及緊縮預期時往往會受壓；然而，本次銅價卻能夠在利率預期向上的嚴苛環境中逆勢向上突破。這種反常現象充分反映出，支撐本輪銅價飆升的核心邏輯源自銅需求的結構性改變。
在人工智能技術高速發展的大趨勢下，AI對銅需求的拉動效應變得非常明顯且具體。首先，高效能運算伺服器、圖形處理器機櫃以及相應的液冷散熱系統，其用銅密度遠遠高於傳統的雲計算中心。其次，AI數據中心的爆發式運算需求伴隨著極為龐大的耗電量，這直接促使歐美以至全球各國必須加快升級改造輸配電網與變壓器設施。由於銅是目前最具經濟效益的最優導電金屬，這方面的需求正呈現幾何級數的增長。加上全球主要銅礦面臨開採年限已高、礦石品位下滑，疊加環保審批、地緣政治阻力等因素，導致新礦投產周期漫長制約供給端，短期內根本難以填補巨大的供需缺口，這無疑為銅價破頂提供了最堅實的基礎。
在銅周期牛市確立、產品平均售價水漲船高的背景下，具備規模優勢及產能擴張潛力的上游資源龍頭股，無疑成為了當前市場的投資焦點。例如江西銅業（0358）、五礦資源（1208）、洛陽鉬業（3993）等均值得中長線關注。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
