復星醫藥（02196）

復星醫藥（02196）於 9 月 6 日宣布 H 股回購計劃，擬自 2026 年 8 月 27 日起 12 個月內回購不超過 10 億港元股份。

基本面方面，集團 2026 年上半年盈利質量持續向好——營業收入 204.42 億元人民幣，按年增長 4.75%；扣非歸母淨利潤 11.44 億元，按年增長 19.09%；經營活動現金流淨額 24.24 億元，按年增長 13.59%。

創新藥品收入 49.11 億元，按年增長 13.84%，佔製藥業務收入比重提升至 33.21%；境外業務收入 63.79 億元，按年增長 16.45%。

BD 層面同樣進展顯著——復宏漢霖與 Sandoz 就至多 10 款生物類似藥及 ADC 產品達成海外授權合作，首批 3 款產品里程碑金額最高達 3.14 億美元；Gland Pharma 近期更與全球領先製藥公司簽署 55 個 SKU 無菌注射劑長協，年化收入潛力約 9,000 萬至 1 億美元，進一步強化其高壁壘 CDMO 平台價值。

復星醫藥正處於扣非利潤改善、創新藥兌現加速、BD 出海持續落地及回購護航的四重利好交匯點，中線估值重構空間值得跟進。

目標價 19.6 元，止蝕價 16 元。