博通股價近來落後於AI漲勢，因投資者擔憂Google分散其TPU供貨，以及上季「保守」的展望。然而，這次回調提供了一個具吸引力的進場點，切入一流ASIC晶片特許業務。市場憂心聯發科和Marvell可能侵蝕博通在Google TPU（自研AI晶片）中的角色，已引發投行多次降評級，令股價從6月高位回落逾20%。管理階層決定重申而非上調其2027會計年度AI營收目標（超過1,000億美元），也令交易員失望。
近期催化因素與財報環境
博通預定於9月2日（週三）收盤後公佈2026會計年度第三季業績，華爾街預期營收約294億美元，非GAAP每股盈利落在3.22至3.24美元區間，隱含營收年增率約84%，獲利成長逾90%。關鍵數字將是AI半導體營收，管理層先前預測本季將超過160億美元 – 是去年同期的三倍以上，成長超過200%。若達此水準，AI晶片將佔季度總營收超過一半，凸顯AI建置已成為博通獲利引擎的核心。
投資者將密切關注，除了現有的160億美元指引外，是否還有客戶擴產的進一步細節。OpenAI的加速器機架預期本季開始出貨，而博通用於AI叢集的Tomahawk 6乙太網路交換器也在雲端建置商中獲得青睞。若行政總裁陳福陽能指出更多大規模XPU或網路部署，或暗示2026會計年度AI營收軌跡高於當前預期的560億美元，都可能快速提振市場情緒。
Google TPU競爭：真實風險，但被過度誇大
股價壓力主要來自報導指稱Google正擴大其TPU生態系。據傳Marvell已取得一份多年期客製晶片合約，相關支出至2033會計年度可達1,200億美元。AMD據稱也在為Google下一代TPU合作，而聯發科仍為備用夥伴。
然而，博通地位遠非邊緣。該公司已於4月與Google簽署TPU和網路協議，效期至2031年，顯示其為長期承諾，而非一次性專案。即使以六至七年1,200億美元計算，Marvell隱含的年均規模僅為博通當前AI半導體規模的一小部分：博通上季AI晶片營收已達108億美元，且預估2026會計年度將超過560億美元。換言之，Google是將快速成長的餅分散給多家供應商，而非在AI基礎建設中將博通從核心位置取代。
估值與華爾街目標價：具備重新評價空間
在財報後回調之後，博通估值相對於其成長性顯得更為合理。目前股價約為預期本益比31至32倍，追溯本益比約59倍，高於半導體類股中位數，但以AI驅動的營收和利潤率擴張速度來看仍屬合理。非GAAP營業利益率預期維持在67%附近，反映客製AI加速器和AI網路產品的高毛利組合。
分析師目標價隱含自目前水準的大幅上漲空間。截至8月底，約28位分析師的平均目標價約在508至511美元，區間從390到630美元，較目前隱含約30至40%升褔。例如，高盛維持「買入」評等，目標價525美元，並預測2027會計年度AI營收達1,330億美元，較市場共識高出12%，認為市場已過度反應競爭風險。美銀近期將目標價上調至530美元，以2027年預期市盈率約30倍評博通。
基本情境：未來12個月表現優於大市
假設博通第三季業績穩健，符合或略高於160億美元AI營收指引，並對2027會計年度AI銷售額遠超過1,000億美元的路徑提出具信心的評論，則股價有機會重新評價走高。網路營收、其他超大規模客戶的客製XPU，以及VMware軟體綜效，均提供Google TPU題材之外的其他選擇權。
對於願意忽略Google供應商多元化所帶來短期雜音的投資人而言，博通結合了主導級ASIC設計能力、深厚的雲端客戶關係，以及相對成長性仍屬合理的估值，使其成為極具吸引力的AI基礎建設投資標的，未來12個月潛在上漲空間超過30%。
陳俊文
2026年9月1日
陳俊文（Norman）是一位獨立投資策略師，擁有超過30年專業投資經驗，曾在家族辦公室、銀行、精品基金公司、財富管理公司工作。在其職業生涯中，管理過多種資產，包括全球股票投資組合、多元資產投資組合、基金中的基金和可轉換債券基金。Norman對全球金融市場及多種投資資產具深入了解，包括全球股票、債券（高等級、高收益、混合、可轉換）、衍生性商品（選擇權、認股權證、掉期等）以及各類多頭和多頭產品對沖基金。他經常接受媒體採訪，並曾擔任多家大專院校專業金融課程的客座講師。
