港股近日持續回落，恒指在26,187、26,060點位置營造「小雙頂」形態。前期筆者指出八月開局港股或先對七月份超過三千點的升幅做出消化，而目前市況走勢符合預期。另外，近期港股成交持續低迷，最近幾日僅略高於2,000億水平。在缺乏增量資金之下，大市料難具較大向上動力，因此暫時維持港股此輪向下調整至25,000目標位的預測。
本月為大型傳統科企的業績期，市場亦將焦點聚焦於此。騰訊於12日收市後公佈第二季度業績，從大數來看，收入及經調整盈利分別錄得按年增長11%及9%，均優於市場預期。但如果從細分業務來看，這份業績還是反映出騰訊目前業務發展，機遇與挑戰共存的一面。
在騰訊的三大業務中，增值服務收入在第二季錄得按年增長8%至984億元人民幣，當中遊戲收入659億元，略高於市場預測的650億元。但本土與海外遊戲市場表現分化。其中本土遊戲收入按年增長17%，超出市場預期。記得第一季度，由於2026年春節假期晚於2025年，導致騰訊首季確認的本土市場手機遊戲應用的道具銷售收入較2025年第一季減少。因此市場對第二季本土遊戲收入的預期本身就偏向樂觀，而最終數據則是在高預期之下表現更為出眾。惟海外市場表現相對疲弱，收入按年增長4%（按固定匯率），低於首季的14%增幅，亦較市場預測5%至8%的幅度為低。
過去市場認為騰訊AI發展相對較慢，但本次季度業績中，AI對廣告收入帶來的增長效應表現明顯。營銷服務收入錄得按年22%，高於市場預測的18%，也較首季20%的增幅進一步加快。騰訊指出，業務收入增長得益於持續優化AI驅動的廣告推薦模型、升級智能投放產品矩陣，以及整合微信生態系統內閉環營銷能力。與第一季相同，季內大多數主要行業的廣告主投放均有所增長。從這方面來看，騰訊的廣告業務還是為市場帶來信心。
至於金融科技及企業服務業務收入錄得按年增長9%，與前一季度持平。當中，企業服務收入增長主要受雲服務收入增長所驅動，這也符合市場預期。
除了業務表現外，市場亦較為關注騰訊在利潤方面會否因AI大規模支出，而出現放緩。而第二季騰訊一般及行政開支錄得按年增長22%，主要用於研發開支以及各項AI能力建設。經營利潤率為32.9%，低於市場預期的36%左右。此數據還是反映出，市場對騰訊高研發的投入具一定合理性。
綜合以上分析來看，騰訊現時各項業務的發展趨勢還是較為理想，但對AI較大的投入，導致利潤率有所下降。長線來看，筆者認為AI投入的驅動，將會在未來的業務收益上有所體現，騰訊還是具備中長期持有的投資價值。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
