美國股市進入2026年下半年時，處於一個有利的建構格局：進一步上漲最可能的路徑，是結合中東局勢降溫、油價與通膨壓力緩解、白宮在期中選舉前轉向更友善市場的政策立場，以及AI主導的資本支出持續支撐盈利與整體經濟活動。若管理團隊能驗證需求、利潤率及下半年展望，強勁的第二季業績將可強化此一背景。
中東局勢降溫與油價下跌
一個關鍵的擺盪因素在於中東緊張局勢是否降溫到足以拉低油價。瑞銀指出，美國經濟對油價並非特別敏感，但能源成本降低仍然重要，因為它有助於壓低整體通膨、提升消費者購買力，並支持估值倍數。短期內，這對市場中景氣循環敏感的區塊尤為重要，因為能源成本上升與通膨風險重燃已打擊了這些區塊的市場情緒。
若衝突降溫，市場可能見到雙重益處：股票風險溢酬降低，以及聯準會維持緊縮政策的壓力減輕。這種組合通常有利於估值擴張與對經濟敏感的產業。
政策背景
隨著選舉週期推進，政策可能變得更具支持性。美國銀行預期，川普政府將在2026年轉向更友善市場的政策，在期中選舉前強調放鬆監管與緩和貿易緊張。這之所以重要，是因為政策不確定性降低，通常有助於企業規劃、資本支出與風險偏好。
對股市而言，重點不僅在於言辭，更在於對利潤率、稅收、監管和市場情緒的實際影響。更穩定的政策組合，可以使投資人更願意為盈利增長付出代價，尤其在宏觀波動已經升高的時候。
AI資本支出
AI基礎設施支出仍是美國股市最強勁的中期支撐之一。道富銀行主張，AI資本支出、製造業回流與財政激勵措施依然完好，且正從科技業擴散到工業、公用事業及其他與基礎設施相關的領域。其產業研究也凸顯出強勁且廣泛的AI驅動盈利增長，特別是在半導體、網路、電力及資料中心相關業務。
這在總經層面至關重要，因為AI投資不再只是科技業的故事，它正日益成為整個經濟體的資本支出週期。這不僅支撐設備製造商、電力基礎設施、記憶體、網路及超大規模運營商，也有助於讓GDP增長比許多人預期的更具韌性。
盈利與展望
下一個主要催化劑是2026年第二季財報。市場已為強勁的AI相關業績做好鋪墊，多家機構預期2026年整體科技業盈利增長將持續高於市場平均。瑞銀也預期標普500指數盈利增長保持強勁，AI需求、穩健的利潤及支持性政策將有助於抵銷短期地緣政治雜音。
若第二季業績確認營收增長健康、利潤率持穩，且下半年展望依然堅定，這將支撐下半年的重新評級。相反地，若企業僅是勉強超越低度預期，卻下調全年展望，則上漲情境將迅速削弱。
投資觀點
對2026年下半年而言，最強勁的多頭情境是經典的組合：較低的宏觀摩擦與更高的盈利信心。油價下跌與通膨降溫將改善利率前景，更友善的政策基調可降低不確定性，而AI資本支出能讓整體經濟的增長與資本支出強度維持高檔。在這樣的環境下，美國股市即使在強勁的上半年之後，仍有延續漲勢的空間。
最明確的受益者可能仍是科技、半導體、資料中心基礎設施、公用事業、工業，以及與AI變現和數位廣告相關的精選通訊服務類股。若財報季確認這些趨勢，市場可能具備再上一層樓的空間，而不只是盤整先前的漲幅。
陳俊文（Norman）是一位獨立投資策略師，擁有超過30年專業投資經驗，曾在家族辦公室、銀行、精品基金公司、財富管理公司工作。在其職業生涯中，管理過多種資產，包括全球股票投資組合、多元資產投資組合、基金中的基金和可轉換債券基金。Norman對全球金融市場及多種投資資產具深入了解，包括全球股票、債券（高等級、高收益、混合、可轉換）、衍生性商品（選擇權、認股權證、掉期等）以及各類多頭和多頭產品對沖基金。他經常接受媒體採訪，並曾擔任多家大專院校專業金融課程的客座講師。
