蒙牛乳業（02319）

蒙牛乳業（02319）近期最明確的催化劑在於持續回購行動，7 月 13 日再斥資 168.8 萬港元回購 10 萬股，此前於 7 月 10 日更一次性註銷 538.4 萬股已回購股份，充分彰顯管理層對股價偏低位置的信心，以及對股東回報的堅定承諾。

更值得重視的是行業層面的結構性拐點：原奶價格在經歷超過三年的超長下行週期後，終於迎來觸底反彈的曙光。7 月 3 日國內主產區原奶均價 3.03 元/公斤，雖同比仍微降 0.33%，但已連續多周企穩；山東 6 月上旬原奶收購價同比上漲 1.3%；散奶價格更從低位 2.5 元/公斤回升至 3.3 元/公斤。相信 2026 年將是行業觸底與拐點之年，下半年奶價同比有望迎來持續性小幅上漲。

蒙牛經過 2024 至 2025 年的大額減值後，財務結構更趨穩健，聯營公司虧損有望逆轉，原奶撇賬減少，2026 年盈利具備顯著修復空間。集團兼具週期反彈彈性與持續回購的股價支撐，中線估值重估空間值得跟進。

目標價 20 元，止蝕價 16.2 元。