中煤能源（01898）

中煤能源（01898）2025財年業績展現出周期波動下的韌性與轉型亮點，全年營業收入1480.57億元，雖按年減少21.83%，但盈利質量顯著改善，淨利率提升至24.5%，印證集團透過內部協同與財務優化成功對沖周期風險。財務費用下降3.86億元，內部貸款節省支出4.6億元，金融分部毛利率躍升至65.7%，電力業務受惠發電量提升及煤炭採購成本下行，毛利更錄得127.3%的強勁增長。自產煤毛利雖受動力煤價格傳導影響，但無礙整體盈利結構優化。

市場關注度顯著提升，背後反映全球煤炭供應趨緊的宏觀背景——印尼計劃減產至6億噸，出口量或減少逾8000萬噸，加上國內「反內捲」政策約束供給彈性，強化了優質產能預期。集團堅持「存量提效、增量轉型」思路，一方面透過智能化改造提升現有礦井效率，另一方面積極佈局新能源及煤基新材料產業，推動煤炭從單一燃料向「燃料＋原料」並重轉型。

在海外局勢高不確定性下，能源安全價值凸顯，中煤能源作為高股息、低估值的央企龍頭，無疑是兼具防守性與轉型憧憬的稀缺標的。投資者宜關注其長協機制穩固現金流、新能源耦合進度及潛在的資產注入催化，靜待夏季用電旺季帶動估值進一步修復。

目標價15.5元，止蝕價11.9元。