港股首季走勢先高後低，恒指從近四年高位28,056點，一度回落至低見24,203點，中東美伊戰事成為大市走勢重要轉折點。短期來看，大市走勢與戰事局勢密切相關，投資者亦在關注美伊之間究竟是戰是和，料戰事消息將主導港股大市短線去向。
惟從中期來看，港股第二季不應過分看淡，畢竟戰事總有平息的一天，而且目前不論從美國或伊朗自身角度來看，是戰也好，是和也罷，其實均旨在為自身謀取更多的談判籌碼。以兩者自身所處利益來看，均具「解決問題」、「見好就收」的利益謀求。因此，若伊朗戰事危局得到有效化解，港股或能從新回到前期向上運行軌跡之中。
此外，從過去3月份表現來看，雖然恒指累跌1842點，但最低位24203點，卻仍處於指數自2024年8月份以來，走出長期升浪所形成的軌道之中。也就是說，牛市格局未被破壞。而以估值而言，恒指雖然一度失守25,000點大關，但25,000點以下的恒指，卻是回到過去五年平均預期市盈率正負一個標準差之間，亦即是反映，25000點以下的港股市場，重新回到長線投資價值區。
既然市況不淡，又有什麼板塊值得關注呢？筆者認為，結合港股剛過業績期，不妨結合企業業績數據作出選股判斷，其中內銀投資前景不俗。
內銀去年整體業績普遍出現溫和增長，當中反映行業具利好、利淡因素的綜合影響。利淡因素方面，低利率環境繼續影響內銀淨息差，因此大部分內銀淨息差收入均錄得按年下降。而利好方面，就是去年內地投資市場表現強勁，帶動內銀在手續費及佣金等非利息收入具強勁增長，進而抵消低利率環境影響。同時，由於去年內地經濟維持較好的經濟增長，因此內銀普遍在不良貸款比率方面有所下降，此對業績亦帶來幫助。
展望2026年，筆者相信以上幾大影響內銀盈利表現的因素，趨勢將維持，因此今年內銀的業績前景還是比較清晰的，也就是繼續溫和增長。同時，按照去年派息金額，普遍內銀現時對應過去12個月的靜態股息收益率亦超過5厘，相信此有助內銀達至攻守兼備的效果。
可能會有投資者問，既然收息水平相若，那麼哪些內銀未來的增長潛力或更高？筆者認為，2026年內銀的盈利分化，將繼續集中在非利息收入方面。從去年業績情況來看，農業銀行(1288)去年在手續費及佣金錄得按年大幅增長16.6%，遠勝其他同行。此反映出，如果今年內地股市繼續表現強勁，對農行所帶來的幫助或更明顯，這點投資者亦不妨留意。
伍禮賢
光大證券國際證券策略師
擁有超過15年港股及內地A股分析經驗，持有中國政法大學法律學士及香港中文大學金融碩士學位。
領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場，亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品，尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。
