美國一月非農就業報告新增職位13萬，失業率降至4.3%，多項指標同步向好，構成一幅近乎完美的勞動市場全景圖。不過，市場即時反應耐人尋味，股市先升後回，債息攀升，交易員調低減息押注。對習慣「央行放水」的短線交易者而言，強勁數據反變成「壞消息」。
上述矛盾情況可以理解，卻不值得長線投資者跟從。一份紮實的就業報告，對美股長遠健康的意義，遠比「減息預期降溫」來得深刻。
一、企業盈利核心動能來自經濟實體，而來自非貨幣政策。 過去市場屢陷錯覺：只要減息，股市便能續升，令股票價值寄託在資金成本，而非企業創造現金流能力。股市終極估值基礎始終是盈利，盈利源頭是消費者購買力與商業活動，兩者皆賴穩健就業。一月非農最可貴之處，在於印證美國經濟並非「人工呼吸」，而是具備內生增長能力。更多人就業、工資上升，企業收入更穩固，這才是股價長期向上的磐石。
長線資金看重基本面
二、「好數據、壞市場」通常短暫，長線資金更看重基本面向好。 2023至2024年間，每次就業超預期後股市往往短暫受壓，但三個月後標指平均錄得正回報。經濟衰退才是股市最大敵人，非通脹或高利率。一月失業率不升反跌，勞動參與率穩定，意味企業仍在擴充人手，而非裁員自保。這與零售放緩形成對比——若合併解讀，更合理推論是消費者在高物價下調整開支，而非購買力崩潰。這類「軟著陸」訊號，對長達七年的擴張周期是難得利好。
三、聯儲局不必急於減息，恰恰反映金融體系未見結構性風險。市場對減息的執念，源於對流動性枯竭的恐懼。然而，健康就業意味聯儲局毋須以「非對稱減息」救經濟，這本身是好消息。2008及2020年大幅減息皆由危機驅動，非正常周期調節。若此刻因經濟放緩而急轉彎，反而敲響衰退警鐘。如今非農讓決策者擁有政策迴旋空間，既可觀察通脹，亦不必憂慮就業急挫。這種政策自主權，比單純減息更利於資本市場長期穩定。
就業數據佳助撐起估值
四、強勁就業有助吸引資本持續流入美國，支撐股市估值。 國際投資者配置資產時，除了比較利率，更看重經濟基本面。一月就業報告向全球傳遞清晰信號：美國勞動市場仍領先歐洲、日本及其他發達經濟體。美元資產相對吸引力不減，外資不會因一兩次減息落空而大舉撤離。尤其在地緣緊張、歐洲乏力的背景下，美股的「安全邊際」來自實體經濟穩健，而非央行寬鬆。
五、市場情緒與基本面之間存在時間差，長線投資者正是利用此落差創造回報。 週二零售偏軟、週五就業強勁，市場短線選擇聚焦前者而忽略後者，反映交易員仍在消化複雜訊息，但對三至五年長線資金非農只得一個結論，美國經濟韌性遠超預期，企業盈利下修風險降低，股市長期走勢始與盈利同步。
一月就業數據並非完美， 13萬新增職位非歷史頂峰，勞動參與率未見突破，但報告意義在於掃走過去數月「經濟將硬著陸」的悲觀看法，重建對實體經濟信心。減息或許姍姍來遲，企業盈利能見度卻在提高。對真正的長線投資者來講，都比任何貨幣政策都更珍貴。
