國內藥企出海 BD（Business Development，商務開發）的交易正處於大爆發的臨界點，受益標的明顯，而德琪醫藥（06996）肯定成為明日之星，股價表現料會相當耀眼。
自年初開始的腫瘤領域的雙抗到呼吸領域的小分子，通過海外 MNC（Multinational Corporation，指跨國公司）的購買行為已驗證了國內創新藥公司創新研發的實力。從購買方角度來看，中國產業鏈能力、管線數量和質量、研發效率在全球都極具競爭優勢，有望持續兌現長期的產業趨勢，況且全球製藥行業正迎來一場史無前例的專利懸崖（Patent Cliff），高達200款藥物專利即將到期，市場損失超過3000億元，故此跨國藥企勢將積極創購新藥研發管線，以期填補業務增長空間，而國內創新藥就成為跨國藥收購業務及管線的對象。
德琪醫藥（06996）的管理層維持 ATG022（CLDN18.2 ADC）產品全球峰值銷售超過50億美元的預測，MARGIN 假設35%（通常假設30%至40%），稅率假設20%，淨營業利潤14億美元／年（50億 × 35% ×（1 – 20%）），專利保護期（Patent Life）假設10年（通常有效商業壽命約10至12年），折現率（WACC）10%（生物醫藥風險高，常用10%至12%），風險調整（rNPV，Probability of Success）約40%（若藥品已獲批，PoS 接近100%，若還在臨床階段（如III期），一般用50%至70%）。按上述資料粗略計算，德琪醫藥的 ATG022 創新藥的總現值約34.4億美元，約德琪每股39.5港元，股價潛在上升空間相當龐大。
註：作為德琪醫藥核心資產之一，ATG-022（Claudin 18.2 ADC）正快速推進 II 期 CLINCH 臨床研究，目前已進入臨床價值中後期驗證的關鍵階段。風險調整（rNPV，Probability of Success）隨時會由目前約40%提升至50%至70%水平，對股價有正面刺激作用。
ATG-022 吸引了默克公司合作
德琪醫藥核心資產之 ATG-022 強勁不言而喻，現在已吸引了默克公司（Merck & Co., Inc.），德琪與默克公司開展全球臨床合作。在美國和加拿大以外的國家稱為默沙東（Merck Sharp & Dohme，MSD），是一家美國的製藥企業，同時也是世界上最大的製藥企業之一。德琪醫藥能與默克公司合作，體現了公司強勁的一面。
德琪醫藥的 ATG-037（口服 CD73 小分子），同樣與默克公司展開全球臨床合作。據資料，ATG-037 即將進入 II 期臨床研究。此前公司在2025 ASCO 會議上公布的 I 期 STAMINA-01 試驗的數據顯示，ATG-037 聯合默沙東的 PD-1 抑制劑 KEYTRUDA®（帕博利珠單抗）治療免疫檢查點抑制劑（CPI）耐藥的黑色素瘤患者的 ORR 為36.4%，DCR 為100%。
德琪醫藥自主研發的第二代 T 細胞銜接器平台 AnTenGager™，具備「2+1」二價結合結構，可靶向低表達靶點，同時融合空間位阻遮蔽技術和具有快速結合／解離動力學的自主 CD3 序列，以降低細胞因子釋放綜合徵（CRS）風險並提升療效。這些技術優勢使該平台在自身免疫性疾病、實體瘤和血液瘤領域具有廣泛的應用前景。目前，該平台已布局近10款臨床前候選藥物，首款產品 ATG-201（CD19×CD3 雙抗）計劃於2025年下半年提交新藥臨床試驗（IND）申請，用於 B 細胞介導的自免疾病治療；後續衍生產品如 ATG-106（CDH6×CD3）、ATG-110（LY6G6D×CD3）等，覆蓋自身免疫性疾病、實體瘤和血液瘤領域。
目前，德琪醫藥已建成12款創新藥在研的產品管線，其中2款進入晚期臨床試驗階段、4款處於早期臨床試驗階段，6款處於臨床前研究階段。這些管線大部分為 license in 項目，合作夥伴包括默克公司（Merck）、Karyopharm 和阿斯利康等。
