踏入2026年，委內瑞拉政權變天，伊朗政府有倒台危機，還有特朗普勢要取得格陵蘭，以及俄烏戰爭未結束，似乎預測2026將是動盪的一年。
美國財赤高企，截至目前債務達38.6萬億美元，相當於每個美國公民債務11.3萬美元，債務佔GDP達124%，絶對不是小數目。最初特朗普委任馬斯克領導效率部改善政府效率，同時減少債務，但最終雙方反面收場。至於向各國收取關稅，但到11月財政赤字依舊見紅，達1730億美元，還未計侵侵計劃2027年國防預算大增50%至1.5萬億美元。
金價過去兩年跑贏美股
作為美元的死敵黃金，自2024及2025年分別升27.2%和64.6%，跑贏同期標普五百指數（2024及2025年升23.3%和16.4%），以黃金作為貨幣看待，一個貨幣跑贏一個股票指數，過往根本很難發生，但正正在過去兩年金價跑贏美股。
隨着地緣局勢仍動盪，加上聯儲局主席鮑威爾接獲美國司法部傳票，威脅對他展開刑事訴訟，刺激金價再創上高，升穿4600美元大關。不過，金價正處相當關鍵位置，以標指/黃金比率（即標普500指數除金價）為例，目前處於約1.54【圖1】，番査過去三次（即1930年、1973年及2010年）曾跌穿該水平，之後標指/黃金比率便一瀉如注，更將標指/黃金比率質至0.2、0.1及0.7水平，以標指周二晚6963收市計算，按此比率跌至0.7水平，金價有望逼近一萬美元。
圖一：標普五百指數/黃金比率
礦業股升勢未完
筆者在過兩個月節目已講，未來如何跑贏金價是關鍵問題，因為黃金的升幅已成為市場新Benchmark，一旦跑輸金價，即是跑輸大市，要跑贏金價，才算是跑贏大市。別忘記，債台高築下，美金難免持續弱勢，商品價格最終會被推高，意味通脹會重臨，對抗通脹最有效是黃金，因此要判斷邊類資產跑贏黃金是相當重要。
至於美股，雖然眾多分析認為總統任期第二年時，大市整體走弱，但亦有統計指出，在同一個總統的任期第二年，整體股市並不會太弱，甚至按年平均來講有20%升幅【圖2】。
圖二：同一位美國總統第二年任期大市未必會跌
更何況，美國持續印錢下，M2去年增加1.65萬億美元，達26.7萬億美元，美股今年向上機會大，但在美元弱勢情況下，礦業股特別是金礦、銀礦及銅礦股，依然是首選選擇，相信升勢依然未完。
尹德政
新城高級分析員
製造工程系畢業，主修工業機械人，曾在化工廠擔任電機工程師近六年，長期追蹤工業、晶片及資源股，利用工程師視角拆解股票市場虛實，亦是長期黃金大好友。
