本月港元匯率最低跌至7.84水平，距離7.85的弱方兌換保證僅差100點子。然而，財政司司長陳茂波卻表示，中東戰爭爆發後，有資金湧入香港避險。這兩個說法看似存在矛盾，如果真的有避險資金流入，港元理應轉強才對，為何這次反而出現貶值？
事實上，歷史上每當全球危機爆發，港元通常都會升值。但今次中東戰爭發生後，港元卻未見明顯走強，反而一度受壓。這究竟是怎麼回事？
歷史上港元確實是亞洲避險貨幣
傳統上，港元一直被視為亞洲地區的避險貨幣之一，主要因為港元與美元掛鉤，實行聯繫匯率制度。當危機發生時，亞洲其他貨幣普遍貶值，但港元因與美元維持固定匯率，相對較為安全。
回顧過去：
2008年金融海嘯
2013年歐債危機
2020年新冠疫情爆發
這三次重大危機期間，港元都曾反覆升至7.75的強方兌換保證水平，顯示港元明顯升值。當然，這也與當時聯儲局實施零息政策及量化寬鬆（QE）有關。
從這些歷史往績來看，港元作為避險資產的說法，在過去確實可以成立。
今次情況為何不同？
今次中東戰爭的最大不同之處，在於戰爭引發了能源危機，並帶來環球通脹風險。面對通脹壓力，全球央行這次採取的應對手法是加息，而非過往危機時的減息。
正因如此，港元暫時未能像以往一樣升至7.75的強方水平。
聯繫匯率制度如何運作？
要深入理解資金流入與港元匯率的關係，首先要明白香港的聯繫匯率制度。
在聯繫匯率下，金管局負責確保港元匯率在7.75至7.85的區間內波動：
當港元跌至7.85弱方保證水平時，金管局會入市干預，買港元、賣美元，防止港元進一步貶值。
當港元升至7.75強方保證水平時，金管局則會進行反向操作，買美元、賣港元。
值得留意的是，金管局買入港元進行干預時，會抽走銀行體系的港元流動性（即銀行體系結餘），導致港元利率上升。港元利率上升會收窄港美息差，進而吸引資金，令港元匯率自然反彈，脫離7.85水平。
相反，當港元過強時，金管局賣出港元則會增加流動性，壓低港元利率，令匯率回落。
