華能國際（00902）日前公布2025年全年業績，營收雖然按年下跌6.6%至2292.9億元人民幣，惟受惠燃料成本顯著下降，帶動純利強勁反彈42.2%至144.1億元，盈利能力大幅修復，經營現金流亦同步增長33%，財務基礎穩健。董事會建議派發末期息每股0.4元人民幣，派息比率具吸引力。
業務結構方面，公司低碳清潔能源裝機容量佔比已提升至41.01%，顯示綠色轉型步伐持續加快，惟目前電熱力銷售仍佔收入逾96%，傳統火電主導格局未變，過渡期內盈利能力仍受煤價及電價左右。
境內業務受電量電價雙降影響，營收減少，但成本控制得宜，帶動利潤增長；新加坡業務受當地電價回落拖累，盈利貢獻減少；巴基斯坦業務則受惠售電量增加而穩步增長。
整體而言，華能國際在傳統業務與新能源轉型之間正處於結構性調整期，投資者宜關注其盈利能力穩定性及清潔能源專案的實質貢獻進度，審慎評估其在新舊動能轉換中的風險與機遇。
目標價7.8元，止蝕價5.4元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
