全球央行轉向黃金二次下跌

近期，貴金屬市場經歷了劇烈震盪。今年以來，黃金與白銀價格第二次出現大幅下挫，在主要央行議息會議後，金價一度急跌7%，白銀跌幅更達到13%。這輪跌勢的背後，是全球主要央行貨幣政策立場的集體轉向，為無息資產黃金帶來了巨大壓力。

超級央行周：鷹派立場浮現

上週堪稱「超級央行周」，聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及日本央行等相繼召開議息會議。雖然所有央行均一如預期維持利率不變，但會後釋放的信號卻遠比市場想像中鷹派，為外匯及貴金屬市場帶來劇烈波動。

聯儲局率先將利率維持在3.5-3.75%區間，其利率前瞻指引雖未發生重大改變，但細節上已顯示出鷹派傾向。主席鮑威爾在記者會上明確表示，在壓制通脹的工作取得進展之前，聯儲局不會減息。他更透露，委員會內部已開始討論加息的可能性。

緊隨其後，日本央行表示不排除4月份加息的可能，並認為中東緊張局勢對經濟的衝擊可能是暫時性的。歐洲央行在決定維持政策利率不變後，亦有媒體報道其已準備好在4月份隨時加息。其中，英倫銀行的立場最為進取，行長貝利表示，央行已隨時準備好出手加息，以壓制通脹風險。

市場預期逆轉：從減息到加息

美伊戰爭的爆發，顯然打亂了全球央行的部署。在戰爭爆發前，市場普遍預期聯儲局今年會減息兩至三次。然而，隨着央行鷹派立場浮現，市場預期出現戲劇性逆轉。最新的FED watch數據顯示，市場認為聯儲局年底前不減息的機率已超過95%，與戰爭爆發前不足10%的機率形成巨大反差。

儘管加息預期升溫，但美匯指數卻一度出現急跌。這主要歸因於匯率反映的是不同貨幣之間的利率預期差異。雖然聯儲局減息的可能性降低，但市場認為歐洲央行和英倫銀行可能更快地展開加息行動，這導致美元相對於其他貨幣的利率優勢正在收窄。此外，中東局勢出現緩和跡象，美國總統特朗普表示美國不會與以色列共同進行空襲，以色列總理內塔尼亞胡亦提到戰爭可能比預期更快結束，降低了美元的避險需求，進一步打壓美匯指數。

黃金面臨雙重打擊：加息與避險失效

面對通脹與經濟衰退的雙重風險，全球央行在此次能源危機中選擇了「先處理通脹，後應對衰退」的策略。他們判斷能源價格急升可能引發更廣泛的通脹預期，必須先發制人，而中東局勢對經濟的衝擊則相對暫時性。

這種政策取態對黃金構成重大利空。首先，黃金本身不產生利息收入。當全球央行紛紛加息時，持有黃金的機會成本大幅增加，投資者自然會傾向於拋售無息資產。其次，黃金在今次中東戰爭中，並未能發揮傳統的避險功能，資金反而流向了美元或比特幣等其他資產。

後市展望：回調壓力或超上次

綜合來看，分析師對黃金後市持較為悲觀的態度。與一月底因聯儲局人事變動猜測所引發的「沃什衝擊」不同，當時市場的擔憂更多基於預期，而此次全球央行轉鷹的背景是能源價格上漲的事實以及央行明確的政策表態。更重要的是，今次立場轉變不僅限於聯儲局，而是涵蓋了歐洲央行甚至日本央行在內的全球主要央行。當全球多種貨幣的利率同步上升時，黃金作為無息資產，在眾多資產中的處境將變得最為不利。總結而言，中東局勢已對全球央行的貨幣政策部署帶來巨大衝擊，全球利率週期正由此前的減息預期轉向加息。對投資者而言，黃金的前景較為嚴峻，未來可能面臨更大的回調空間。對於持有較多黃金倉位的投資者，可能需要考慮減倉以規避利率上升帶來的風險。