東方電氣（01072）近期的核心驅動因素在於燃機出海實現里程碑式突破，以及服務業務的價值重估。公司成功獲得加拿大20台 G50 燃機訂單，合同金額約40億元，毛利率高達40%至50%，此為北美數據中心能源配套領域的首單突破，標誌自主燃機正式進軍國際高端市場。
G50 燃機效率達36.5%，交付週期僅13個月，顯著快於國際同業三年以上的交期。憑藉技術與交付壁壘，公司正抓緊北美缺電與 AI 算力需求激增帶來的歷史機遇。北美地區後續仍有約1GW的潛在詢單，加上中亞、中東新增出口意向，以及東南亞數據中心市場的持續洽談，燃機出海已形成穩定的訂單動能。
與此同時，市場往往低估其主業的穩定現金流。公司電站服務業務毛利率穩定在40%以上，利潤貢獻佔比高達40%至50%。隨著存量裝機持續累積，此高頻剛需業務將提供穩健增長，徹底改變其週期股屬性。
全球層面，碳中和推動電力消費持續增長，而海外燃機巨頭產能緊張，為東方電氣帶來廣闊的出口替代空間。伴隨在手訂單飽滿，2024年資本開支大幅增長169%至近30億元，反映公司在煤電、核電領域的戰略投入持續加強，為未來數年業績增長奠定堅實基礎。
綜合而言，短期受惠燃機出海與北美缺電機遇，中長期依託服務業務現金流與新興市場拓展，預計公司估值將顯著提升。
目標價48元，止蝕價35.2元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
