AI獨角獸MINIMAX‑WP（00100）發布上市後首份財報，遠超市場預期。其2025年第四季業績營收達2600萬美元，按年飆升131%，再次印證市場對其AI模型與商業化能力的嚴重低估。
業績最大亮點在於 API 業務的爆發性增長，受惠於 M2 系列模型的強勁需求，2026年2月日均 token 消耗量較去年12月激增超過6倍，編碼場景更增長逾10倍，反映其在企業級市場的滲透率正以幾何級數提升。
值得留意的是，公司在高速增長的同時展現極高營運效率，第四季研發費用僅7200萬美元，遠低於市場預期，帶動毛利率提升至29.7%，經調整淨虧損大幅收窄，徹底顛覆市場對 AI 行業「燒錢」的刻板印象。
國際業務持續強勢，貢獻超過七成營收，全球化布局成效顯著。總體而言，MiniMax 憑藉領先的技術迭代能力與高效商業化路徑，已從單純模型公司蛻變為平台型企業。隨著 M3 多模態模型即將推出，2026年收入翻倍增長的可見度極高，現階段正是吸納良機。
目標價1000元，止蝕價665元。
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
