電影沽注一擲（The Big Short）主角原型、美國對沖基金經理人Michael Burry再次將矛頭對準人工智能晶片巨頭英偉達。儘管他在沽空Palantir和甲骨文上取得豐厚回報，但他對英偉達看跌期權操作卻正面臨嚴峻挑戰，其最新的公開言論也被市場解讀為試圖為自己虧損的持倉辯護。
根據最新的持倉文件顯示，Michael Burry旗下的Scion Asset Management，透過看跌期權，建立大量沽空倉位。雖然其在Palantir和甲骨文的做空部位獲利豐厚，足以彌補其他損失，但針對英偉達的賭注卻似乎押錯方向。即使在今日股價下跌4%之後，相較他在2025年第三季度買入那張執行價為110美元、2027年12月到期的英偉達看跌期權時，股價仍然高出。隨著時間價值的衰減，這筆交易面臨著越來越大的虧損壓力。
或許是為了合理化自己判斷，Michael Burry近日在社交媒體及公開場合加倍下注，對英偉達發起口頭攻勢，將當前AI熱潮比比喻為1920年代的「無線電狂熱」，警告最終可能走向崩潰。他特別指出，英偉達面臨的風險獨特且巨大，因該公司已完全依賴hyperscalers， 也就是大型AI數據中心運營商的支出。
Michael Burry核心論點在於英偉達未來的採購義務規模龐大，猶如26年前的思科（Cisco）。他認為，雖然英偉達今年預計將向超大規模者出售約4000億美元的晶片，但這些客戶使用AI應用所產生的收入預計將低於1000億美元，這種巨大的差距讓他「無法理解數學如何運作」。在他看來，這與當年的網路泡沫如出一轍：大量建設基礎設施，但最終需求無法消化，導致泡沫破裂。
然而，將思科在1999年的失敗直接套用到英偉達身上，可能是一個邏輯上的謬誤。思科當年的問題在於網路基礎設施的過度建設，而今天AI晶片的需求背後，站著的是現金流充裕、資本支出計劃大膽的科技巨頭。 Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta Platforms等公司預計2026年的總資本支出至少達到6300億美元，其中大部分用於數據中心和處理器。這些公司正競相投入AI軍備競賽，唯恐落後於人。
根本問題在於，英偉達是否準確預測了未來需求，並據此確保了適當水準的產能投入。從最近的事實來看，答案是肯定的。英偉達剛公佈的2026財年第四季業績顯示，數據中心收入達到了創紀錄的623億美元，年增75%。更關鍵的是，公司對下一季度的營收指引高達780億美元，遠超分析師預期的726億美元。行政總裁黃仁勳明確表示，客戶正「競相投資於AI算力」，需求正在「暴增」。該公司甚至表示，已確保足夠的晶片庫存和產能，以滿足「未來數季以外」的需求。
這意味著，Michael Burry所擔憂的「採購訂單泡沫」，在英偉達及其客戶眼中，是基於真實且持續增長的業務需求。認為鉅額採購訂單會必然導致如同思科當年的失敗，在當前強勁的產業趨勢面前，更像是一個為了合理化自身錯誤判斷的推論。
對於擁有巨大獲利交易的基金經理如Michael Burry來說，負擔一個小虧損部位或無關痛癢，他們可以用各種宏大敘事來為自己辯護。但對於普通投資人來講，這類「警告」影響自己判斷前，必須仔細分析背後基本面。如果這就是英偉達和AI硬體股大幅回調主因，即基於一位知名沽空基金經理，可能出於自我辯護而發出警告，反而可能創造一個值得關注的逢低買入機會。至少到目前為止，市場大量觀數據和公司實際業績，都未能支持Michael Burry關於泡沫即刻爆破的論點。
陳俊文（Norman）是一位獨立投資策略師，擁有超過30年專業投資經驗，曾在家族辦公室、銀行、精品基金公司、財富管理公司工作。在其職業生涯中，管理過多種資產，包括全球股票投資組合、多元資產投資組合、基金中的基金和可轉換債券基金。Norman對全球金融市場及多種投資資產具深入了解，包括全球股票、債券（高等級、高收益、混合、可轉換）、衍生性商品（選擇權、認股權證、掉期等）以及各類多頭和多頭產品對沖基金。他經常接受媒體採訪，並曾擔任多家大專院校專業金融課程的客座講師。
