新東方（09901）

新東方（09901）中期業績表現突出，非 GAAP 經營利潤同比飆升 206.9%，主要受惠於 OMO 教學系統與 AI 工具全面落地，智慧學習設備已鋪設至 60 城，有效提升教學效率與用戶留存。同時，非學科輔導業務增長強勁，單季學生人次突破百萬，成人教育收入亦穩步上升。

東方甄選拓展多品類及智慧販賣機佈局，自有品牌 SPU 增至 801 個，毛利率保持在 36.4% 的高位，實現教育與消費流量協同。公司持續回購股份並推出股東回報計劃，展現對未來發展的信心。

行業方面，高考與研究生報名人數維持高位，政策環境趨穩，AI＋教育進入深度整合期，龍頭企業憑藉內容、技術及資金優勢進一步鞏固市佔。新東方已上調全年營收指引，預計第三季度收入增長 11% 至 14%，動力來自 K12 業務教學質量提升、寒假排課增加，以及東方甄選線下渠道擴張。配合 AI 技術持續降本增效，營運利潤率有望進一步提升。

目標價 55 元，止蝕價 43 元。