周大福珠寶集團（01929）近期股價表現強勢，近兩周顯著跑贏大市及消費板塊平均，市場資金對其業績復甦及結構升級故事投下信心一票。集團截至去年12月底止三個月零售額按年增長17.8%，其中內地同店銷售增21.4%，增速進一步加快，反映珠寶消費環境持續改善，高端消費情緒回暖跡象明確。
產品結構方面，定價類珠寶佔比顯著提升至40.1%，帶動平均售價上行，內地黃金首飾均價已升至11000港元水平，此產品組合優化有望支撐毛利率持續擴張。集團持續推動品牌升級，透過標誌性產品系列及跨界聯名（如迪士尼盲盒）吸引年輕客群，同時果斷優化內地門店網絡，提升單店效益，並計劃於國際高端地段拓展新店，為中長期增長注入雙重動力。
行業層面，金價持續高企不僅提升產品價值，亦強化消費者保值心態，利好頭部品牌銷售。我們注意到，行業集中度正加速提升，周大福憑藉強勁品牌力、供應鏈優勢及全渠道佈局，正持續搶佔市場份額。現價估值相對同業仍具吸引力，建議投資者逢低收集，中長線看好其品牌高端化、產品利潤率提升及全球佈局策略帶來的增長彈性。
目標價17元，止蝕價12元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
