農夫山泉（09633）作為中國飲料工業十強中唯一的民族企業，其核心品牌「農夫山泉」早已是家喻戶曉的馳名商標。公司自1997年起佈局七大優質水源基地，奠定天然飲用水的堅實基礎。
2025年中期業績展現關鍵戰略轉折：茶飲料收入首次超越包裝水，成為最大收入來源。其中「東方樹葉」憑藉創新營銷與產品迭代實現強勁動銷，引領無糖茶賽道。包裝水業務穩步復蘇，果汁與功能飲料則憑藉高端渠道錄得雙位數增長。
公司財務表現亮眼，毛利率與淨利率均創歷史新高，成本控制與運營效率優勢顯著。行業層面，健康化與場景化趨勢明確，公司於無糖茶領域市佔率約七成五，優勢突出。
當前消費復蘇預期升溫，作為港股軟飲料市值龍頭，股價早前已反映市場信心。展望未來，茶飲高增長與包裝水市佔率修復將形成雙引擎，配合持續的成本紅利，盈利韌性強。
目前估值處於歷史中樞偏低水平，隨行業下半年築底回暖，具備顯著修復空間。
標價56元，止蝕價47元
鄧聲興
意博資本文化有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
