國泰海通（2611）

在中國證監會主席吳清明確提出證券行業應從價格競爭轉向價值競爭、監管政策將「扶優限劣」並為優質機構適度打開資本空間的背景下，券商行業迎來明確的政策利好期。國泰海通（02611）作為頭部機構，在完成與海通證券的合併後，規模效應與業績增長已初步顯現。2025年第三季度，公司總資產突破2兆元，單季營業收入同比大幅增長136%，扣非歸母淨利潤增速達101.52%，多項指標創下自2022年以來的新高。

業務表現方面，合併後的協同效應推動各主線全面增長：受惠於市場交易量提升，前三季度經紀業務手續費淨收入同比飆升142.80%；兩融餘額較年初增長124%，市場份額提升至10%；投行與資管業務手續費淨收入分別增長46.2%及49.29%；自營投資與利息淨收入亦錄得超過90%的強勁增幅。目前公司整合進展順利，已完成主要資產遷移與風控一體化運作。

在監管引導打造國際一流投行的趨勢下，國泰海通憑藉其穩固的資本實力、全面的業務布局及顯著的規模優勢，有望在行業集中度提升的過程中持續受益，長期成長空間值得期待。

目標價18.3元，止蝕價13.2元。