美股標普500指數連續7個月飆升39%後，終於在11月出現技術性調整（曾回調5.2%），但指數在上月最後5個交易日急速反彈，最終全月仍能升0.1%，延續連升紀錄。
儘管經歷三周驚心動魄的急跌，標指仍在6534點成功止跌回升，更展開高達315點的急彈，最終11月埋單計數共漲9點。值得留意是AI股王英偉達（NVDA）在11月急挫12.5%後，標指仍能錄得輕微升幅。
谷歌博通抵消其他科技股弱勢
納指在11月最後5個交易日也掉頭急彈，兼收復大部分失地，但受人工智能泡沫憂慮拖累，納指最終連升七個月後斷纜，上月共跌1.5%。除英偉達上月下挫12.5%外，Palantir（PLTR）急瀉16%，多數AI概念股同期跌幅介乎5%至15%。谷歌及其TPU供應商博通（AVGO），除了受惠巴菲特投資，配合Gemini 3.0史詩級成功發布，還有自主研發的AI晶片TPU發展勢頭佳等消息沖喜，抵消其他科技股的跌勢。
除AI泡沫憂慮外，11月市場震盪關鍵是利率政策預期快速轉變，特別是經濟數據好過預期，加上多位聯儲局官員鷹派言論，令12月減息機會率急降至不足30%。疲弱民間就業報告數據，加上紐約聯儲局主席言論偏鴿，令聖誕前減息機率回升至50%樓上。
儘管我仍認為下週四減息機率略低於五成，但市場預期減息升溫，刺激美股向上，更令道指上月中曾跌5.6%後喘穩，實現11月再升0.3%。
此次七個月以來美股最大調整，不單紓緩短期超買壓力，亦可解讀為延續今年12月以至明年升勢前的健康整固，尤其是2025年迄今美股升勢引發市場過熱的憂慮，截至11月底止，道指、標普與納指今年累計升幅分別為12.2%、16.5%與21%，略高於長期平均，但相較長期複合回報率卻仍未算偏高。考慮近月關稅、地緣政治、利率、宏觀增長、企業盈利等方面基本面持續好轉，升幅實屬合理。
事實上，三大指數連續第三年錄得雙位數升幅，但德銀投資者倉位指標仍處中性水平，高盛投資者始終對升勢保持謹慎。不過，無論2025年或2023至2025期間，「憂慮之牆」始終使投資者對股票配置略低於均值。
另一方面，11月初回調期間，反向ETF規模激增，顯示散戶與趨勢追蹤型CTA基金、波動率目標基金都齊齊拋售，但反而是一個不俗的逆向指標，預示市場至少已形成技術性底部，為未來12個月再創新高鋪路。
超買與技術調整壓力大幅紓緩
儘管中短期風險與波動仍然存在，但市場早前超買與技術壓力已大幅紓緩，令風險回報顯著改善。雖然12月不減息機會大，加上「大淡友」Michael Burry等持續唱淡AI股份，或抑壓年末股市表現，但對利率與AI的過度憂慮將在數周或數月內消退，有助帶挈股市2026年邁向新高。多數策略師最新預測顯示，2026年標指目標將升約10%，主要是基於預測盈利有13%升幅。
儘管月度預測向來變數大，但美股11月回調後，本月走勢有望好轉 ，明年前景更值得睇好，因利率與AI增長被過份憂慮，相信會在2026上半年或明年首季內消散。
November correction pave way for uptrend to extend in short & long run
The S&P500 index finally posted a 5.2% correction in November in for time in its 7-month 39% rally since April 8th bottom. Nevertheless, it rebounds swiftly in the final 4.5 trading days to close the month with a 0.1% gain and extend its winning streak to seven straight months. Despite a sharp & horrendous 3-week plummet, the benchmark index managed to bottom out at 6,534 and staged a 315-point rebound to end November 9 points higher. Even more surprising is that S&P edges up when Nvidia plunges 12.5% in November.
NASDAQ also rebound strongly in those 5 final trading days of November to recoup most lost ground but still lost 1.5% last month to break its 7-month rising streak on AI bubble fears. Palantir pace the drop with a 16% lost followed by Nvidia’s 12.5% decline and most AI stocks were down 5%-15% last month. Strong gains on Google & its TPU supplier Broadcom due to several good news Google including Buffet’s investment, epic success of Gemini 3.0 launch, & momentum on its in-house AI chip – TPU offset some damage from other tech shares.
