美股標普500指數連續7個月飆升39%後，終於在11月出現技術性調整（曾回調5.2%），但指數在上月最後5個交易日急速反彈，最終全月仍能升0.1%，延續連升紀錄。
儘管經歷三周驚心動魄的急跌，標指仍在6534點成功止跌回升，更展開高達315點的急彈，最終11月埋單計數共漲9點。值得留意是AI股王英偉達（NVDA）在11月急挫12.5%後，標指仍能錄得輕微升幅。
谷歌博通抵消其他科技股弱勢
納指在11月最後5個交易日也掉頭急彈，兼收復大部分失地，但受人工智能泡沫憂慮拖累，納指最終連升七個月後斷纜，上月共跌1.5%。除英偉達上月下挫12.5%外，Palantir（PLTR）急瀉16%，多數AI概念股同期跌幅介乎5%至15%。谷歌及其TPU供應商博通（AVGO），除了受惠巴菲特投資，配合Gemini 3.0史詩級成功發布，還有自主研發的AI晶片TPU發展勢頭佳等消息沖喜，抵消其他科技股的跌勢。
除AI泡沫憂慮外，11月市場震盪關鍵是利率政策預期快速轉變，特別是經濟數據好過預期，加上多位聯儲局官員鷹派言論，令12月減息機會率急降至不足30%。疲弱民間就業報告數據，加上紐約聯儲局主席言論偏鴿，令聖誕前減息機率回升至50%樓上。
儘管我仍認為下週四減息機率略低於五成，但市場預期減息升溫，刺激美股向上，更令道指上月中曾跌5.6%後喘穩，實現11月再升0.3%。
此次七個月以來美股最大調整，不單紓緩短期超買壓力，亦可解讀為延續今年12月以至明年升勢前的健康整固，尤其是2025年迄今美股升勢引發市場過熱的憂慮，截至11月底止，道指、標普與納指今年累計升幅分別為12.2%、16.5%與21%，略高於長期平均，但相較長期複合回報率卻仍未算偏高。考慮近月關稅、地緣政治、利率、宏觀增長、企業盈利等方面基本面持續好轉，升幅實屬合理。
