洛陽鉬業（3993）

在中國政府為限制過剩產能、暫停約200萬噸違規銅冶煉產能的政策背景下，全球銅供應結構性趨緊的預期得到強化。這將利好銅價及主要銅生產商。洛陽鉬業（3993）作為行業龍頭，正充分受益於此輪「量價齊升」的景氣周期。

公司2025年前三季度業績創歷史同期新高，歸母淨利潤達142.80億元人民幣，同比大幅增長72.61%，其中第三季度增長96.4%。業績高增主要得益於核心銅業務的出色表現：前三季度銅產量達54.34萬噸，同比增長14.14%，銅業務毛利率提升至54.07%。展望未來公司成長路徑清晰。

位於剛果（金）的KFM二期工程預計2027年投產，屆時將新增年均10萬噸銅金屬產能，為實現遠期百萬噸銅產量目標奠定堅實基礎。同時，隨著剛果（金）鈷出口禁令解除轉為配額制，被壓抑的鈷銷量有望在第四季度強勁反彈，進一步釋放高達63.46%的鈷板塊毛利率所蘊含的利潤潛力。在全球供應增長受限的格局下，洛陽鉬業憑藉其頂級資源儲備與清晰的產能擴張路徑，盈利中樞有望持續抬升。目標價24元，止蝕價16元。